上市公司資產重組現終止潮 承壓定增政策調整

A股平穩后有望常態化

面對定價規則的調整，也有部分上市公司通過“搶”在停牌日起20個交易日以內發布預案來規避復牌后定價；例如在同方國芯的800億元再融資計劃中，其累計停牌時間就剛好為19天。

“如果未來并購重組想以停牌前價格定價，一個方法就是像同方國芯這樣，能夠趕在20個交易日之內披露再融資的預案，這樣就能以停牌前的價格進行定價。”前述投行人士稱。

停牌前定價對于買方的優勢也是頗為明顯的——根據披露，同方國芯的定增發行價格僅為27.04元/股；而在其預案發布后，由于其公司股價連日上漲，而其復牌以來近12個交易日的均價的90%則已高達58.46元/股。

有些并購項目的終止原因是受困于政策限制，有的則成為了A股年內劇烈震蕩的犧牲品。

“有些股票停牌時A股還在5000點左右，而目前A股則在3500點-3600點左右，股指的變化對定價的影響是比較直接的。”前述準保代稱，“因為股災來得太快了且太劇烈了，而對于買方來說，無論用停牌前還是復牌后的價格加權定價，都無法反映真實的證券價格了。”

事實上，部分近期公告終止或中止重組的上市公司的先前停牌時點恰位于年內A股高位時期，例如怡亞通(002183.SZ)曾在A股股指處于年內高點時的5月29日停牌，而前述終止籌劃重大重組的游久游戲先前也停牌于A股大幅下跌前夕的6月12日。

“一些公司可能不會放棄他們的資產重組和并購計劃。”一位接近怡亞通的供應鏈行業研究員指出，“主要是股災導致估值不穩定性提高了，價格問題談不攏，但等到市場恢復常態，估值水平的波動也逐漸趨穩后，再進行項目籌劃的成功概率也更高。”