“分級”成后牛市傷心地：資金頻頻博傻為哪般

原標(biāo)題：“分級”成后牛市傷心地：資金頻頻博傻為哪般

分級基金高杠桿之痛正在逐漸顯現(xiàn)。

自6月15日股市調(diào)整以來，已有26只分級基金觸發(fā)下折。下折時(shí)常伴隨著高溢價(jià)率，套牢的持有人的賬面虧損被進(jìn)一步放大。

不過，上述情況還未引起投資者高度重視。8月21日，富國證券分級(161027)因進(jìn)取部分證券B級(150224)凈值跌破0.25元觸發(fā)下折，但當(dāng)天仍有近9000萬抄底資金進(jìn)場。根據(jù)當(dāng)前的溢價(jià)率推算，24日(周一)行情若無意外，這部分資金的虧損幅度可能超過35%。

下折之殤引起了監(jiān)管層及業(yè)界的重視。證監(jiān)會近日表示，暫緩分級基金注冊。與此同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士呼吁分級基金機(jī)制亟待完善，其中一個(gè)方面就是進(jìn)取部分價(jià)格受漲跌板限制而凈值不受限，當(dāng)市場劇烈波動時(shí)，高折溢價(jià)難以避免。

加杠桿的虧損效應(yīng)

下折之際，還在抄底的投資者是怎樣一批風(fēng)險(xiǎn)偏好者？

8月21日，證券B級(150224)凈值暴跌27.52%，收于0.2160元，低于0.25元觸發(fā)下折閥門。證券B級二級市場交易價(jià)格跌9.97%收于0.343元，較凈值溢價(jià)幅度為58.8%。這意味著，若不考慮周一的波動，21日以跌停價(jià)買入并持有的投資者將額外遭受37%的虧損。

從21日的交易情況來看，證券B級開盤即封停，隨后在9點(diǎn)36分跌停板被打開，10分鐘內(nèi)被二度打開跌停，之后牢牢封死在跌停板。即便如此，但仍有資金不斷買入，賣單仍在不間斷成交。截至收盤，證券B級日成交額達(dá)到8944萬，這意味著將近9000萬資金當(dāng)日選擇抄底。

這些資金緣何大膽抄底？是借高桿桿豪賭周一反彈出貨，還是根本不懂得下折加高溢價(jià)會放大幅虧損的緣故？

24日，富國證券分級基金將暫停申贖，證券B級將在停牌1小時(shí)后繼續(xù)交易。“周一不出意外，證券B級還要跌停。”上海一位大型基金公司旗下的指數(shù)基金經(jīng)理對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，“下折歸一，但下折時(shí)二級市場的持有人的份數(shù)不變，價(jià)格變成了凈值的價(jià)格，不考慮凈值變動，21日的抄底資金在周一未出逃的話，若跌停虧損可能達(dá)到70%。”

同日，證券B級的母基金(161027)凈值下跌6.2%收于0.62元。由此推斷，證券B級的凈值杠桿為5.74倍。該基金經(jīng)理進(jìn)一步指出，若24日證券板塊表現(xiàn)優(yōu)異，抄底并持有的資金將因杠桿縮小而損失減少；同樣，如果證券板塊繼續(xù)下跌，將因?yàn)楦邨U桿擴(kuò)大虧損。

業(yè)內(nèi)呼吁制度完善

分級基金成也高杠桿，敗也高桿杠。

在牛市過程中，分級基金因杠桿效應(yīng)，受到熱捧。根據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，分級基金的整體規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3112億元，其中股票型分級規(guī)模2795億元，較2014年年末增長了147.83%。

然而，經(jīng)歷了股市大震蕩后，分級基金一度淪為市場喊打的“過街老鼠”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至目前，6月15日股市調(diào)整以來，下折的分級基金達(dá)到26只，其中大都存在高溢價(jià)率。大批投資者因不明白分級基金下折是依據(jù)凈值來折算，持有過程中，不僅為二級市場調(diào)整埋單，還額外承擔(dān)了折算帶來的“去溢價(jià)率”虧損。

分級基金之殤也引起了監(jiān)管層的重視與業(yè)內(nèi)的關(guān)注。21日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，考慮到分級基金機(jī)制較為復(fù)雜，普通投資者不易理解，且前期出現(xiàn)了一些新情況、新問題，證監(jiān)會暫緩了此類產(chǎn)品的注冊工作，并正在研究相關(guān)政策。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰近日表示，分級基金正在摧毀中國公募基金行業(yè)的固有價(jià)值。胡立峰稱：“我們?yōu)槭裁窗l(fā)展股票基金，是希望基金管理人發(fā)揮長期投資、價(jià)值投資、理性投資、穩(wěn)健投資的作用，切實(shí)承擔(dān)起專業(yè)買方機(jī)構(gòu)的專業(yè)價(jià)值與買方角色，推動上市公司治理改善與企業(yè)價(jià)值提升，而不是讓基金管理人給基民提供杠桿工具與對賭工具。”

根據(jù)證監(jiān)會8月19日發(fā)布的《基金募集申請核準(zhǔn)進(jìn)度公示表》，走6個(gè)月普通申報(bào)程序的分級類基金高達(dá)221只。按照證監(jiān)會最新表述，將有194只申報(bào)基金被暫緩。另外，截至8月21日，還有28只已發(fā)行完畢的分級產(chǎn)品等待上市。