"棄A轉(zhuǎn)H"風(fēng)潮起 投奔港交所三大實(shí)用攻略

攻略二：及早定模式

H股還是紅籌？對(duì)于赴港上市的發(fā)行人來說，面臨的最大一道選擇題便是上市模式的選擇。

中國(guó)企業(yè)赴港上市目前主要通行兩種模式：H股模式是以境內(nèi)的股份有限公司作為上市公司的上市方式，紅籌模式則是以境外所設(shè)特殊目的公司作為上市主體的上市方式，主要是為了繞開2009年頒布的《關(guān)于境外投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（下稱“10號(hào)文”）。

“如果此前已經(jīng)準(zhǔn)備在A股上市并作了充分準(zhǔn)備，選擇H股模式比較方便，如果從零開始，紅籌架構(gòu)則是主流。”根據(jù)何兆峰對(duì)今年在港上市中資企業(yè)模式的統(tǒng)計(jì)，紅籌模式上市仍是主流。他坦言，從零開始準(zhǔn)備H股需要很多時(shí)間，而紅籌只要搭一個(gè)架構(gòu)，不需要中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部等其他審批流程，從時(shí)間成本角度而言優(yōu)于H股模式。

周志峰表示，除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部審批的時(shí)間存在不確定性外，H股模式有個(gè)比較大的障礙在于，國(guó)內(nèi)股份在香港無法實(shí)現(xiàn)流通，這使得不少國(guó)內(nèi)人民幣基金的機(jī)構(gòu)投資者沒有退出的渠道。

據(jù)上述中介機(jī)構(gòu)人士介紹，目前有四種成熟通行的紅籌模式。其中最受歡迎的是利用一個(gè)在2006年9月8日前（即“10號(hào)文”實(shí)施前）成立的外商投資企業(yè)，作為上市和重組的主體，把境內(nèi)的企業(yè)放在這個(gè)公司，然后再搭建境外架構(gòu)去上市，今年以來有52%在香港上市的紅籌公司選擇了這種方式。

另外，公民身份的轉(zhuǎn)變也被不少公司所用。“10號(hào)文”第11條規(guī)定，“境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設(shè)立或控制的公司名義并購(gòu)與其有關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)的公司，應(yīng)報(bào)商務(wù)部審批”。于是，今年以來有26％的公司控制人選擇變換國(guó)籍來繞道。俏江南董事長(zhǎng)張?zhí)m在上市之前緊急放棄中國(guó)國(guó)籍，轉(zhuǎn)而投奔加勒比島國(guó)，也是為了推進(jìn)在香港上市的進(jìn)程。

另外，還有12%的公司選擇將境內(nèi)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y企業(yè)，10%的公司通過協(xié)議控制模式（VIE模式）以實(shí)現(xiàn)香港上市。但中介人士指出，去香港上市用VIE架構(gòu)的公司并不是很多，主要還是集中在部分受監(jiān)管限制的行業(yè)。