7月外匯占款刷新最大降幅 降準降息或箭在弦上

原標題：7月外匯占款刷新最大降幅 降準降息或箭在弦上

7月，中國外匯占款降幅創歷史之最，多名分析人士向《第一財經日報》記者預測降準降息將是大概率事件。

央行最新數據顯示，7月末，央行口徑外匯占款26.41萬億元人民幣，下降3080億元；同時，7月末，下降2491億元。央行口徑與金融機構口徑外匯占款雙雙刷新單月最大降幅紀錄。

8月外占負增長或仍較高

市場分析普遍認為，7月外匯占款降幅如此之大，說明央行當月在外匯市場進行增加美元供給、回籠人民幣資金的干預操作，以穩定人民幣匯率。

民生證券固定收益研究負責人李奇霖稱，7月貿易順差430億美元，較6月僅收縮35億美元，僅從貿易項無法解釋外匯占款大幅收縮。從7月份1年期無本金交割遠期外匯交易(Non-deliverableForwards，NDF)隱含的人民幣升貶值預期來看，人民幣貶值預期較6月明顯增強，資本外流可能是外匯占款大幅收縮的主要原因。

但中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤分析，7月份外匯占款減少較多主要與三個因素有關，一是在美聯儲加息預期背景下，企業和居民結匯意愿降低；二是外貿順差增加額減少，7月當月為430億美元，是近4個月以來最低值；三是我國對外直接投資(ODI)增加較多，7月增加106億美元，為今年以來最高。

數據顯示，從2015年以來，央行口徑外匯占款連續7個月負增長，1~7月央行口徑外匯占款余額依次為27.07萬億元、27.05萬億元，26.81萬億元、26.77萬億元、26.73萬億元、26.71萬億元、26.41萬億元。

央行8月11日發布消息稱，為增強人民幣兌美元匯率中間價的市場化程度和基準性，央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價。這一紙聲明，直接引發人民幣匯率大幅波動。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，央行在8月上旬進行完善人民幣匯率中間價的報價機制改革，從報價的決定者到通過作為外匯市場供求的參與者來影響報價，穩定金融市場預期。在這樣一個“磨合期”中，預計8月外匯占款負增長的規模仍然較高。

“中間價改革，人民幣大幅貶值，8月外匯占款數據可能更糟。”李奇霖認為，未來的政策路線圖或將是：短期降準抵補外匯占款缺口——中期基建穩增長制造新的高收益資產——長期注冊制和資本市場改革借用創業、創新產生造富效應。

降準降息大概率

“7月末，央行口徑外匯占款下降3080億元，金融機構口徑外匯占款下降2491億元。”針對7月外匯占款數據，謝亞軒稱，負增長的規模已經超過今年3月美聯儲加息對新興市場沖擊造成的影響，是外匯占款有記錄以來負增長規模最多的一個月。

外匯占款此前經常被視作向市場提供流動性的主要渠道。如果增加，則意味著注入流動性，減少則相反。對沖外匯占款和下調存準率是基礎貨幣投放的兩個主要渠道。業內人士普遍認為，外匯占款的減少，需要下調存準率來提供流動性。

周景彤則預測，假定其他條件不變，外匯占款減少，意味著流動性趨緊和利率上升。事實上，SHIBOR利率自7月以來不斷走高，隔夜拆借利率月初為1.163%，月底升到1.47%，升幅超過20%。外匯占款大幅減少，增大了利率上行壓力，在宏觀經濟總體疲弱的背景下，這增大了近期降準的概率。

“外匯占款缺口需要央行主動貨幣投放抵補，只要匯率端稍顯穩定后，降準大概率會出現。”李奇霖稱。

李奇霖認為，外匯占款大幅收縮本質上反映的是人民幣資產相對回報率下降。中長期來看，美國經濟緩慢復蘇和加息基本確定無疑，而人民幣資產回報率因房地產投資趨勢性下降。從7月單月看，外匯占款下降也與股票市場大幅震蕩有關。

外匯占款缺口顯而易見。數據顯示，7月末金融機構口徑外匯占款環比減少2491億元，7月減少規模創年內新高；6月減少937億元，為4個月以來首次減少；7月末央行口徑外匯占款環比減少3080億元，降至26.4萬億元，6月份減少172.51億元。

也有一些分析人士擔心，央行是否需要通過持續干預市場來穩定匯率，從而出現外匯儲備的持續下降？

央行研究局首席經濟學家馬駿稱，不必過于擔心。既然匯率已經接近均衡，而且中國的經濟基本面支持匯率的基本穩定，經過上周的一個短暫的貶值之后，未來一段時間更有可能的是雙向波動，升值和貶值的機會是差不多的。

馬駿同時表示：“央行已基本退出對匯率市場的常態式干預，只在特殊情況下通過干預來熨平過度偏離基本面的短期波動。未來即使央行需要干預市場，向兩個方向干預的可能性都是存在的。”

國際貨幣基金組織指出，中國經濟增速放緩，但已經進入了更安全、更可持續的“新常態”。IMF預計2015年中國GDP增速7%左右的目標可以實現，具體預測為6.8%，與年初預測一致。IMF指出，6.5%至7%的GDP增速對中國而言均屬適宜區間。對于宏觀政策，IMF認為如果未來經濟增速下降到6.5%以下，可采取更寬松的財政政策。中國目前不需要采取寬松的貨幣政策，是否降息可靜觀其變。

馬駿也對《第一財經日報》記者表示，我國經濟已經出現企穩回升的跡象，今年下半年GDP的環比增速有望超過上半年，全年有較大概率達到7%左右，明年經濟增長也可能繼續受益于這個回升的勢頭。