7月外匯占款刷新最大降幅 降準(zhǔn)降息或箭在弦上

原標(biāo)題：7月外匯占款刷新最大降幅 降準(zhǔn)降息或箭在弦上

7月，中國外匯占款降幅創(chuàng)歷史之最，多名分析人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者預(yù)測降準(zhǔn)降息將是大概率事件。

央行最新數(shù)據(jù)顯示，7月末，央行口徑外匯占款26.41萬億元人民幣，下降3080億元；同時(shí)，7月末，下降2491億元。央行口徑與金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款雙雙刷新單月最大降幅紀(jì)錄。

8月外占負(fù)增長或仍較高

市場分析普遍認(rèn)為，7月外匯占款降幅如此之大，說明央行當(dāng)月在外匯市場進(jìn)行增加美元供給、回籠人民幣資金的干預(yù)操作，以穩(wěn)定人民幣匯率。

民生證券固定收益研究負(fù)責(zé)人李奇霖稱，7月貿(mào)易順差430億美元，較6月僅收縮35億美元，僅從貿(mào)易項(xiàng)無法解釋外匯占款大幅收縮。從7月份1年期無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(Non-deliverableForwards，NDF)隱含的人民幣升貶值預(yù)期來看，人民幣貶值預(yù)期較6月明顯增強(qiáng)，資本外流可能是外匯占款大幅收縮的主要原因。

但中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤分析，7月份外匯占款減少較多主要與三個(gè)因素有關(guān)，一是在美聯(lián)儲加息預(yù)期背景下，企業(yè)和居民結(jié)匯意愿降低；二是外貿(mào)順差增加額減少，7月當(dāng)月為430億美元，是近4個(gè)月以來最低值；三是我國對外直接投資(ODI)增加較多，7月增加106億美元，為今年以來最高。

數(shù)據(jù)顯示，從2015年以來，央行口徑外匯占款連續(xù)7個(gè)月負(fù)增長，1~7月央行口徑外匯占款余額依次為27.07萬億元、27.05萬億元，26.81萬億元、26.77萬億元、26.73萬億元、26.71萬億元、26.41萬億元。

央行8月11日發(fā)布消息稱，為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場化程度和基準(zhǔn)性，央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。這一紙聲明，直接引發(fā)人民幣匯率大幅波動(dòng)。

招商證券宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，央行在8月上旬進(jìn)行完善人民幣匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制改革，從報(bào)價(jià)的決定者到通過作為外匯市場供求的參與者來影響報(bào)價(jià)，穩(wěn)定金融市場預(yù)期。在這樣一個(gè)“磨合期”中，預(yù)計(jì)8月外匯占款負(fù)增長的規(guī)模仍然較高。

“中間價(jià)改革，人民幣大幅貶值，8月外匯占款數(shù)據(jù)可能更糟。”李奇霖認(rèn)為，未來的政策路線圖或?qū)⑹牵憾唐诮禍?zhǔn)抵補(bǔ)外匯占款缺口——中期基建穩(wěn)增長制造新的高收益資產(chǎn)——長期注冊制和資本市場改革借用創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新產(chǎn)生造富效應(yīng)。

降準(zhǔn)降息大概率

“7月末，央行口徑外匯占款下降3080億元，金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款下降2491億元。”針對7月外匯占款數(shù)據(jù)，謝亞軒稱，負(fù)增長的規(guī)模已經(jīng)超過今年3月美聯(lián)儲加息對新興市場沖擊造成的影響，是外匯占款有記錄以來負(fù)增長規(guī)模最多的一個(gè)月。

外匯占款此前經(jīng)常被視作向市場提供流動(dòng)性的主要渠道。如果增加，則意味著注入流動(dòng)性，減少則相反。對沖外匯占款和下調(diào)存準(zhǔn)率是基礎(chǔ)貨幣投放的兩個(gè)主要渠道。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，外匯占款的減少，需要下調(diào)存準(zhǔn)率來提供流動(dòng)性。

周景彤則預(yù)測，假定其他條件不變，外匯占款減少，意味著流動(dòng)性趨緊和利率上升。事實(shí)上，SHIBOR利率自7月以來不斷走高，隔夜拆借利率月初為1.163%，月底升到1.47%，升幅超過20%。外匯占款大幅減少，增大了利率上行壓力，在宏觀經(jīng)濟(jì)總體疲弱的背景下，這增大了近期降準(zhǔn)的概率。

“外匯占款缺口需要央行主動(dòng)貨幣投放抵補(bǔ)，只要匯率端稍顯穩(wěn)定后，降準(zhǔn)大概率會出現(xiàn)。”李奇霖稱。

李奇霖認(rèn)為，外匯占款大幅收縮本質(zhì)上反映的是人民幣資產(chǎn)相對回報(bào)率下降。中長期來看，美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和加息基本確定無疑，而人民幣資產(chǎn)回報(bào)率因房地產(chǎn)投資趨勢性下降。從7月單月看，外匯占款下降也與股票市場大幅震蕩有關(guān)。

外匯占款缺口顯而易見。數(shù)據(jù)顯示，7月末金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款環(huán)比減少2491億元，7月減少規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高；6月減少937億元，為4個(gè)月以來首次減少；7月末央行口徑外匯占款環(huán)比減少3080億元，降至26.4萬億元，6月份減少172.51億元。

也有一些分析人士擔(dān)心，央行是否需要通過持續(xù)干預(yù)市場來穩(wěn)定匯率，從而出現(xiàn)外匯儲備的持續(xù)下降？

央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿稱，不必過于擔(dān)心。既然匯率已經(jīng)接近均衡，而且中國的經(jīng)濟(jì)基本面支持匯率的基本穩(wěn)定，經(jīng)過上周的一個(gè)短暫的貶值之后，未來一段時(shí)間更有可能的是雙向波動(dòng)，升值和貶值的機(jī)會是差不多的。

馬駿同時(shí)表示：“央行已基本退出對匯率市場的常態(tài)式干預(yù)，只在特殊情況下通過干預(yù)來熨平過度偏離基本面的短期波動(dòng)。未來即使央行需要干預(yù)市場，向兩個(gè)方向干預(yù)的可能性都是存在的。”

國際貨幣基金組織指出，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但已經(jīng)進(jìn)入了更安全、更可持續(xù)的“新常態(tài)”。IMF預(yù)計(jì)2015年中國GDP增速7%左右的目標(biāo)可以實(shí)現(xiàn)，具體預(yù)測為6.8%，與年初預(yù)測一致。IMF指出，6.5%至7%的GDP增速對中國而言均屬適宜區(qū)間。對于宏觀政策，IMF認(rèn)為如果未來經(jīng)濟(jì)增速下降到6.5%以下，可采取更寬松的財(cái)政政策。中國目前不需要采取寬松的貨幣政策，是否降息可靜觀其變。

馬駿也對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，今年下半年GDP的環(huán)比增速有望超過上半年，全年有較大概率達(dá)到7%左右，明年經(jīng)濟(jì)增長也可能繼續(xù)受益于這個(gè)回升的勢頭。