央行回應(yīng)匯率波動: 人民幣對一籃子貨幣保持穩(wěn)定

原標題：央行回應(yīng)匯率波動: 人民幣對一籃子貨幣保持穩(wěn)定

2016開年，人民幣匯率不僅沒有溫和貶值，反而以一種決然的姿態(tài)放開了波動。

連日來，央行多次下調(diào)人民幣對美元匯率中間價。1月7日，央行公布的人民幣對美元匯率中間價6.5646，貶值332點。當(dāng)日，離岸人民幣兌美元快速下跌逾600點，一度跌至6.7608;下調(diào)幅度為去年8月13日以來最大，創(chuàng)2011年3月底以來新低。

“央行此舉在于促進形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率，”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)校長助理、中國金融四十人論壇成員丁志杰對《第一財經(jīng)日報》記者表示，2015 年8月11日央行新聞發(fā)言人答記者問時曾表示，推動外匯市場對外開放，延長外匯交易時間，引入合格境外主體，促進形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率。目前，除了促進形成境內(nèi)外一致的人民幣匯率，其余幾項均已做到。

人民幣對美元持續(xù)貶值源于什么?1月7日，央行網(wǎng)站接連轉(zhuǎn)發(fā)兩篇中國貨幣網(wǎng)特約評論員文章稱： “2015年人民幣兌美元匯率中間價更加市場化”，“當(dāng)前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續(xù)保持基本穩(wěn)定”，“人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。”這也被市場理解為央行對此輪匯率波動的回應(yīng)。

為何持續(xù)貶值

央行轉(zhuǎn)發(fā)的文章《2015年人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定》認為，當(dāng)前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。但如何理解2016年開年以來連續(xù)的貶值?

“這里的不貶值不是指對美元不貶值，而是CFETS指數(shù)不貶值。”招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮對《第一財經(jīng)日報》記者表示，“要保持籃子穩(wěn)定，意味著在美元對其他貨幣升值時人民幣必然出現(xiàn)貶值。”

劉東亮解釋稱，美元、港幣在籃子中的總權(quán)重約為33%，當(dāng)如果美元升值時，在人民幣對美元匯率不變的情況下，人民幣將會對籃子中余下67%的貨幣升值，必然帶來CFETS指數(shù)的升值，要維持指數(shù)的穩(wěn)定，就需要人民幣對美元和港幣貶值，以對沖對其他貨幣的升值。

1月7日，央行網(wǎng)站再次轉(zhuǎn)發(fā)中國貨幣網(wǎng)特約評論員撰文稱，近日受市場對美聯(lián)儲3月份再次加息預(yù)期的影響，美元指數(shù)經(jīng)過短暫調(diào)整后再次走強，1月6日升至美聯(lián)儲首次加息以來的高點，今年以來升值0.6%。

上述評論員認為在此背景下，做市商參考上日收盤匯率和一籃子貨幣走勢提供的人民幣兌美元匯率中間價報價傾向貶值方向，使得最終形成的中間價呈現(xiàn)了一定貶值態(tài)勢。“應(yīng)當(dāng)看到，人民幣對美元雙邊匯率的變化與美元對其他主要貨幣匯率的變化方向和幅度基本是相符的，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩(wěn)定。”

中國金融四十人論壇高級研究員張斌稱，如果從匯率背后的政策基本面看，人民幣貶值更容易理解。人民幣貶值壓力背后是資本流出大于流入。他認為，一方面是企業(yè)外債去杠桿，另一方面是企業(yè)和居民把人民幣資產(chǎn)換為美元計價資產(chǎn)。“因為人民幣匯率貶值預(yù)期，大家都相信人民幣要貶值，外債去杠桿和換美元就很自然了。”張斌說。

昨日，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長張禮卿在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示，近期人民幣匯率的大幅下跌主要原因歸結(jié)為三點：首先是宏觀經(jīng)濟基本面的持續(xù)下行，再加上美聯(lián)儲加息，資本外流不斷加劇，這是導(dǎo)致匯率下行的基本因素，也造成了市場對人民幣匯率進一步下跌的預(yù)期愈演愈烈;第二，針對資本外流的加劇，外管局相應(yīng)的加強了跨境資本流動的監(jiān)管，這些措施本身也加強了市場的貶值預(yù)期;第三，近期央行對外匯市場的干預(yù)有所減少，某種程度上，也容忍了人民幣的進一步下跌。

貶值預(yù)期或加劇

實際上從8•11新匯改以來，央行是否在引導(dǎo)人民幣貶值的質(zhì)疑一直存在。“央行在去年8月新中間價形成機制的基礎(chǔ)上連續(xù)下調(diào)人民幣中間價下行，在缺乏有效透明的溝通和預(yù)期管理的前提下，造成部分市場投資者認為央行可能在主動引導(dǎo)人民幣貶值。從而在一定程度上導(dǎo)致市場的過度反應(yīng)。”摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊對《第一財經(jīng)日報》記者說，“央行中間價是參考前一天的在岸收盤價，如果收盤價貶的話，嚴格按照這個機制，第二天的央行中間價也要繼續(xù)貶，市場看到中間價貶，那可能會繼續(xù)拋售，如果這種互動形成就會形成螺旋式的貶值。”

“從目前市場的反應(yīng)來看，人民幣的貶值有可能引起進一步貶值的預(yù)期。”丁志杰對本報記者表示，貶值已經(jīng)超過市場預(yù)期，但同時也帶來了一定“好處”。 一方面，短期劇烈貶值使得市場對投資人民幣不得不進行重新判斷，那些想做空人民幣投機的人的風(fēng)險也就相應(yīng)地增加;另一方面，貶值在一定程度上也抑制了購匯壓力，增加居民持幣觀望的意愿。此外，央行持有大量外匯儲備，此時人民幣出現(xiàn)階段性貶值，使得央行手中持有的美元可以“值個好價錢”，抵消了部分在外匯儲備快速成長時所積累的匯兌損失。

“如果存在明顯貶值的壓力，央行硬扛，短期看是通過干預(yù)把匯率穩(wěn)定，但實際上矛盾積累更多，未來的爆發(fā)更厲害，央行現(xiàn)在進一步推動市場化改革的政策取向是非常正確的。在某種程度上，為長期的匯率穩(wěn)定奠定了很好的基礎(chǔ)。”張禮卿如是說。不過，張禮卿認為，想要打破人民幣匯率貶值的市場預(yù)期，除了繼續(xù)穩(wěn)固經(jīng)濟基本面，央行也要加強和市場的溝通。“要讓市場明白，匯率市場化的改革，盡管短期之內(nèi)看到的是人民幣匯率的暴跌，但長遠來看有助于人民幣匯率的長期穩(wěn)定。”

“讓企業(yè)不再著急地外債去杠桿，老百姓不再急著換美元，關(guān)鍵是打破貶值預(yù)期。央行明確宣布以當(dāng)前一籃子匯率水平作為中心匯率的寬幅區(qū)間管理方案——這也是當(dāng)前最可取的方案。”張斌稱。

如果央行將繼續(xù)脫鉤美元，盯住一籃子貨幣。那么人民幣對美元匯率是否將逐漸被忽視?

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對《第一財經(jīng)日報》記者表示，既不能過于強調(diào)關(guān)于人民幣對美元匯率，又要看到人民幣貶值是金融市場和資本市場的連鎖反應(yīng)。 “現(xiàn)在我們資本賬戶還是在受管制，匯率波動和股市波動有一定聯(lián)動，短期內(nèi)可能還是心理上的影響，隨著波動變大，聯(lián)動影響會加深。而如果貶值加劇，不排除政策導(dǎo)向和適度合理干預(yù)。”