央行回應匯率波動: 人民幣對一籃子貨幣保持穩定

原標題：央行回應匯率波動: 人民幣對一籃子貨幣保持穩定

2016開年，人民幣匯率不僅沒有溫和貶值，反而以一種決然的姿態放開了波動。

連日來，央行多次下調人民幣對美元匯率中間價。1月7日，央行公布的人民幣對美元匯率中間價6.5646，貶值332點。當日，離岸人民幣兌美元快速下跌逾600點，一度跌至6.7608;下調幅度為去年8月13日以來最大，創2011年3月底以來新低。

“央行此舉在于促進形成境內外一致的人民幣匯率，”對外經濟貿易大學校長助理、中國金融四十人論壇成員丁志杰對《第一財經日報》記者表示，2015 年8月11日央行新聞發言人答記者問時曾表示，推動外匯市場對外開放，延長外匯交易時間，引入合格境外主體，促進形成境內外一致的人民幣匯率。目前，除了促進形成境內外一致的人民幣匯率，其余幾項均已做到。

人民幣對美元持續貶值源于什么?1月7日，央行網站接連轉發兩篇中國貨幣網特約評論員文章稱： “2015年人民幣兌美元匯率中間價更加市場化”，“當前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續保持基本穩定”，“人民幣匯率不存在持續貶值的基礎。”這也被市場理解為央行對此輪匯率波動的回應。

為何持續貶值

央行轉發的文章《2015年人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩定》認為，當前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續保持基本穩定。人民幣匯率不存在持續貶值的基礎。但如何理解2016年開年以來連續的貶值?

“這里的不貶值不是指對美元不貶值，而是CFETS指數不貶值。”招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》記者表示，“要保持籃子穩定，意味著在美元對其他貨幣升值時人民幣必然出現貶值。”

劉東亮解釋稱，美元、港幣在籃子中的總權重約為33%，當如果美元升值時，在人民幣對美元匯率不變的情況下，人民幣將會對籃子中余下67%的貨幣升值，必然帶來CFETS指數的升值，要維持指數的穩定，就需要人民幣對美元和港幣貶值，以對沖對其他貨幣的升值。

1月7日，央行網站再次轉發中國貨幣網特約評論員撰文稱，近日受市場對美聯儲3月份再次加息預期的影響，美元指數經過短暫調整后再次走強，1月6日升至美聯儲首次加息以來的高點，今年以來升值0.6%。

上述評論員認為在此背景下，做市商參考上日收盤匯率和一籃子貨幣走勢提供的人民幣兌美元匯率中間價報價傾向貶值方向，使得最終形成的中間價呈現了一定貶值態勢。“應當看到，人民幣對美元雙邊匯率的變化與美元對其他主要貨幣匯率的變化方向和幅度基本是相符的，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩定。”

中國金融四十人論壇高級研究員張斌稱，如果從匯率背后的政策基本面看，人民幣貶值更容易理解。人民幣貶值壓力背后是資本流出大于流入。他認為，一方面是企業外債去杠桿，另一方面是企業和居民把人民幣資產換為美元計價資產。“因為人民幣匯率貶值預期，大家都相信人民幣要貶值，外債去杠桿和換美元就很自然了。”張斌說。

昨日，中央財經大學金融學院院長張禮卿在接受《第一財經日報》記者采訪時表示，近期人民幣匯率的大幅下跌主要原因歸結為三點：首先是宏觀經濟基本面的持續下行，再加上美聯儲加息，資本外流不斷加劇，這是導致匯率下行的基本因素，也造成了市場對人民幣匯率進一步下跌的預期愈演愈烈;第二，針對資本外流的加劇，外管局相應的加強了跨境資本流動的監管，這些措施本身也加強了市場的貶值預期;第三，近期央行對外匯市場的干預有所減少，某種程度上，也容忍了人民幣的進一步下跌。

貶值預期或加劇

實際上從8•11新匯改以來，央行是否在引導人民幣貶值的質疑一直存在。“央行在去年8月新中間價形成機制的基礎上連續下調人民幣中間價下行，在缺乏有效透明的溝通和預期管理的前提下，造成部分市場投資者認為央行可能在主動引導人民幣貶值。從而在一定程度上導致市場的過度反應。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對《第一財經日報》記者說，“央行中間價是參考前一天的在岸收盤價，如果收盤價貶的話，嚴格按照這個機制，第二天的央行中間價也要繼續貶，市場看到中間價貶，那可能會繼續拋售，如果這種互動形成就會形成螺旋式的貶值。”

“從目前市場的反應來看，人民幣的貶值有可能引起進一步貶值的預期。”丁志杰對本報記者表示，貶值已經超過市場預期，但同時也帶來了一定“好處”。 一方面，短期劇烈貶值使得市場對投資人民幣不得不進行重新判斷，那些想做空人民幣投機的人的風險也就相應地增加;另一方面，貶值在一定程度上也抑制了購匯壓力，增加居民持幣觀望的意愿。此外，央行持有大量外匯儲備，此時人民幣出現階段性貶值，使得央行手中持有的美元可以“值個好價錢”，抵消了部分在外匯儲備快速成長時所積累的匯兌損失。

“如果存在明顯貶值的壓力，央行硬扛，短期看是通過干預把匯率穩定，但實際上矛盾積累更多，未來的爆發更厲害，央行現在進一步推動市場化改革的政策取向是非常正確的。在某種程度上，為長期的匯率穩定奠定了很好的基礎。”張禮卿如是說。不過，張禮卿認為，想要打破人民幣匯率貶值的市場預期，除了繼續穩固經濟基本面，央行也要加強和市場的溝通。“要讓市場明白，匯率市場化的改革，盡管短期之內看到的是人民幣匯率的暴跌，但長遠來看有助于人民幣匯率的長期穩定。”

“讓企業不再著急地外債去杠桿，老百姓不再急著換美元，關鍵是打破貶值預期。央行明確宣布以當前一籃子匯率水平作為中心匯率的寬幅區間管理方案——這也是當前最可取的方案。”張斌稱。

如果央行將繼續脫鉤美元，盯住一籃子貨幣。那么人民幣對美元匯率是否將逐漸被忽視?

交通銀行首席經濟學家連平對《第一財經日報》記者表示，既不能過于強調關于人民幣對美元匯率，又要看到人民幣貶值是金融市場和資本市場的連鎖反應。 “現在我們資本賬戶還是在受管制，匯率波動和股市波動有一定聯動，短期內可能還是心理上的影響，隨著波動變大，聯動影響會加深。而如果貶值加劇，不排除政策導向和適度合理干預。”