國金證券：2016年或先抑后揚 險資舉牌仍會繼續(xù)

原標題：國金證券：2016年或先抑后揚 險資舉牌仍會繼續(xù)

2016年A股的開年并不平靜，首個交易日即現(xiàn)大跌并二度觸發(fā)熔斷，這也一定程度加劇了此前市場對春季行情的分歧。

國金證券在1月6日舉行年度策略會，其策略報告認為，對上半年市場行情持謹慎態(tài)度，全年或呈現(xiàn)“先抑后揚”的走勢。此外，國金證券行業(yè)分析師還認為，市場資金結(jié)構(gòu)和偏好年內(nèi)也有望發(fā)生積極變化，“市場資金偏好年內(nèi)可能會朝著更有利銀行等大盤藍籌方向轉(zhuǎn)變，以資產(chǎn)配置為目的的大型機構(gòu)投資者開始入場。”

“春季行情”或要慎對

“我們對上半年行情持相對偏謹慎的觀點，不看好春節(jié)前后至二季度的市場行情，需要消化過高估值。2016年A股的“暖陽”行情，或出現(xiàn)在下半年。”國金證券策略分析師李立峰在談及市場展望時總結(jié)稱。

明確提出慎對上半年行情，李立峰認為，所謂的“春季行情”目前面臨兌現(xiàn)期，波動有可能會加大，應(yīng)降低預(yù)期回報率，風格上以成長主導(dǎo)。在春節(jié)前后，經(jīng)濟表現(xiàn)“乍暖還寒”，“金融改革”將代替“轉(zhuǎn)型”成為主角，這將致春節(jié)前后的市場預(yù)期出現(xiàn)搖擺，A股步入調(diào)整期。

李立峰將年內(nèi)大行情的啟動押注在下半年。其表示，在市場風險偏好重建的過程中，A股有望于下半年企穩(wěn)回升;預(yù)計風格上仍以“成長”為主，但也需提防年末“價值”行情逆襲。

對于行業(yè)配置，其表示在“存量行情”下，市值因素的考慮大于估值因素;從推動股價上漲所需的資金量及市值增長面臨的“天花板”來看，中小市值板塊和個股仍是年內(nèi)配置重點。具體而言，應(yīng)重點聚焦現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，題材方面則推薦有迪斯尼、國企改革等主題。此外，李立峰還強調(diào)稱，處于對年內(nèi)今年前三個季度經(jīng)濟的偏謹慎預(yù)測，今年應(yīng)避免配置與價格相關(guān)的行業(yè)，“此類行業(yè)最大的弊端在于極強的周期性，帶來操作上的困難”。

險資舉牌或?qū)⒗^續(xù)

供給側(cè)改革，仍是當天策略會現(xiàn)場的關(guān)注熱點;除了滲透宏觀經(jīng)濟和策略預(yù)測外，中觀層面亦深受影響。國金證券銀行研究員馬鯤鵬就表示，在常態(tài)化低利率、供給側(cè)改革下信用風險高發(fā)期、各類剛性兌付逐步打破的綜合背景下，金融機構(gòu)將逐步從過去十年對風險利差的依賴轉(zhuǎn)變?yōu)槠闷谙蘩睢＿@將導(dǎo)致市場資金結(jié)構(gòu)和偏好將發(fā)生積極變化。

“金融機構(gòu)的所有業(yè)務(wù)可被歸納為經(jīng)營風險、期限錯配。通過這兩大類業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)分別獲取風險利差、期限利差。過去十年，市場多是各種類型的剛性兌付資產(chǎn)，利率不敏感融資主體也廣泛存在，因此金融機構(gòu)更加偏好風險利好。”馬鯤鵬表示，年內(nèi)金融機構(gòu)資產(chǎn)負債期限錯配的力度將進一步加大;在負債短期化的同時，還將盡可能鎖定長久期、較高收益資產(chǎn)。

而這一趨勢，早在2015年下半年理財資金加杠桿配置中長期利率債時就已有顯現(xiàn)。馬鯤鵬將這一現(xiàn)象稱之為預(yù)演，當前更為清晰的長久期資產(chǎn)策略就是保險舉牌。

在馬鯤鵬看來，險資通過舉牌低估值、高股息藍籌股，實現(xiàn)權(quán)益法入賬從而鎖定長期收益率，是金融機構(gòu)加大期限錯配力度來獲取更多期限利差的正確策略。

“險資舉牌會在2016年繼續(xù)上演。以資產(chǎn)配置為導(dǎo)向的險資舉牌資金，會成為2016年權(quán)益二級市場增量資金的主力，也是引領(lǐng)市場資金偏好朝著更有利銀行等大盤藍籌方向轉(zhuǎn)變的主力。”其還預(yù)計，對流動性和期限錯配的監(jiān)管也會和險資舉牌齊頭并進，但這并不影響后者的發(fā)展;明確監(jiān)管原則是持續(xù)、常態(tài)化舉牌行為的前提。

此外，馬鯤鵬還表示，有正確定價能力的二級市場，將成為直接融資一級市場的必備配套設(shè)施;未來也將迎來大量以資產(chǎn)配置為目標的大型機構(gòu)投資者入場，與二級市場體量的擴圍相輔相成，“這與此前由中小投資者短線交易性風格主導(dǎo)的二級市場，將有顯著的不同。”