帝龍新材擲34億購游戲公司 承諾年均60%凈利增長

溢價19倍帝龍新材擲34億購游戲公司

原標題：溢價19倍 帝龍新材擲34億購游戲公司

主營裝飾貼面材料的帝龍新材也開始講互聯網故事。12月18日，帝龍新材公告擬以34億元的價格收購蘇州美生元信息科技有限公司100%股權。

這家從事移動單機游戲發行業務的互聯網公司，因“游戲概念”而身價暴增19倍。美生元承諾今后三年的凈利平均增速達60%，再加上游戲概念，讓主營業務陷入停頓的帝龍新材，找到了業績增長的新發動機。

但新京報記者發現，在一年前，蘇州美生元的估值僅2億元。此外，美生元旗下多達5家子公司今年前9個月營業收入為0元。而在兩年多的運營中，主營游戲研發運營的美生元，僅自研開發出3款游戲，自研游戲帶來的流水不過2000余萬元。

承諾年均60%凈利增長

12月18日，帝龍新材公告，擬作價34億元收購蘇州美生元信息科技有限公司100%股權。同時，發行股份募集配套資金不超過3億元。

帝龍新材和蘇州美生元的主業“八竿子打不著”，帝龍新材稱，為了增強公司的持續盈利能力和抗風險能力，通過注入具有較強盈利能力和發展前景的移動游戲新興行業資產，提升公司核心競爭力。

為購得美生元這一移動游戲資產，帝龍新材提供了比美生元賬面凈資產高19倍的溢價。重組方案披露的信息顯示，截至今年的9月30日，美生元賬面凈資產僅為1.72億元，而評估值34.72億元，增值33億元。

實際上，在去年底，美生元曾引入外部投資者，杭州哲信以1720萬元現金支付受讓8.6%美生元股權，按此計算美生元整體估值僅2億元。而在帝龍新材收購美生元時，杭州哲信這部分股權價值2.92億元。

面對如此高的增值，美生元一方也給出了不低的業績承諾：2015年度、2016年度和2017年度實現的凈利潤不低于1.8億元、3.2億元、4.68億元，年平均凈利增長率高達60%。

從美生元歷年財務數據看，如此高的業績承諾，要完成存在不小困難。成立于2013年的美生元，當年凈利潤僅955.37萬元，2014年凈利增長至1212.83萬元。這也是說今年全年，美生元的凈利要比去年增長10倍以上。

今年前9個月，美生元凈利潤虧損1.2億元。美生元稱凈利虧損為對員工進行股權激勵的股份支付處理，使得當期管理費用增加2.3億元并歸入非經常性損益，扣非后凈利潤為1億元。

帝龍新材在重組方案中也表示，2015年的承諾業績，為扣除美生元因股份支付而產生的損益。但即便如此，這與美生元承諾的1.8億元業績仍有不小差距，在僅剩一個季度情況下，能否完成存疑。

而在重組預案中擬定的業績補償方案，看起來更有利于美生元。業績補償協議中，美生元對上市公司實施利潤補償的上限為22.84億元，為總對價的67.19%，即美生元達不到承諾業績，會對上市公司進行補償，但其仍將獲得11.16億元。

5家子公司前9月營收為0元

重組預案披露，美生元旗下共有11家子公司及1家分公司。這些子公司成立時間從2008年到2015年之間，多為美生元實際控制人余海峰以股權轉讓的方式收購，并委托親屬、朋友、員工代為持有。

在今年6月至8月期間，為了對余海峰控制的企業及業務進行重組及清理，美生元陸續收購上述實際已由余海峰控制的公司。根據披露的信息，這12家公司里今年前9個月總資產達1.22億元，然而凈資產未足總資產一半，僅5635萬元。

而從經營情況看，美生元的子公司經營能力堪憂，部分子公司營收、凈利大滑坡，一半公司處于凈利虧損狀態。

其中，星樂晨曦今年前9月營業收入為0元，虧損3.02萬元；掌中帛今年前9個月營收為0元，凈利虧損1.84萬元。

此外，點我文化、北京艾付2家公司成立于今年5月，而至9月營業收入也為0元，凈利潤均虧損。奇酷無限則連續兩年凈利虧損，營業收入也由去年的4.42萬元降為今年前9月的0元。子公司月寶盒前9月凈利虧損48.46萬元，遠超其20.41萬元的營業收入。

在營收正常的子公司中，從事短信息服務業務的易盟科技、計算機系統服務的鷹潭雙贏前9月營業收入均只幾十萬水平。西信聯創、天津點我、北京點我為子公司中經營較好的，今年前9月貢獻營收1454萬元、4544萬元、1205萬元，凈利則分別為496萬元、385萬元、156萬元。

自研游戲兩年流水僅2000余萬元

美生元主要從事移動單機游戲的研發、發行業務，其游戲產品采用的是虛擬道具銷售收費模式。在收費上，美生元采取短代支付模式，即游戲用戶通過運營商短信確認扣繳話費充值，形成游戲產品的充值流水，游戲運營企業再與電信運營商進行流水與業務數據對賬，確認營業收入，再按照其與開發商、渠道商的合作協議進行分成結算。

重組預案披露的數據顯示，2013年，美生元充值流水為6442.77萬元，2014年增長至1.19億元，今年前9個月，充值流水達到4.82億元。不過新京報記者發現，為美生元創造大量充值流水的，并不是其自研的游戲。

目前，美生元共運營12款游戲，僅3款為自研，其余9款為代理。其中11款游戲披露了上線以來至今年5月的充值流水狀況。美生元自研的兩款游戲，《開心寶貝向前沖》、《開心超人打灰機》，分別上線于去年7月、9月。截至今年5月，兩款游戲分別累計充值流水為1594萬元、852萬元，其中今年5月兩款游戲合計流水僅35萬元。另一款自研游戲流水數據則未見披露。

而在新游戲的開發上，美生元在研的6款游戲，3款為受委托開發，剩余為自研，除一款今年四季度上線外，其余均為明年上線。在未來5年的游戲上線數量，美生元計劃每年推出7款左右的自研游戲，非自研游戲每年推出的則在150余款左右。

伽馬數據（CNG中新游戲研究）分析師劉超對新京報記者表示，研發商、渠道商、運營商等占據了游戲充值流水中的大頭，代理業務將降低企業的利潤率。并且未來面臨續約風險，如果代理合約到期未能成功續約，可能導致收入不穩定。

單機游戲存瓶頸，轉型有門檻

美生元披露數據的11款游戲，新增激活用戶數、當月付費用戶數均呈下滑態勢。運營時間最長的一款游戲《新捕魚2014》，去年4月份上線后，當月付費用戶數已從最高峰時期的52萬下降到今年5月份的不足7000。

“實際上整個移動單機市場現在都面臨這個問題，用戶被大量分流到移動網絡游戲。”劉超表示。而美生元近年來近9成的業務收入都來自移動單機。

美生元也稱其將向移動網絡游戲轉型，并于今年8月通過聯合發行模式運營第一款聯網手游。未來五年美生元將保持每年通過聯合發行模式至少運營2款聯網手游，研發費用上未來將保持在三四千萬元水平。但在劉超看來，移動單機游戲成本低，研發比較簡單，缺乏競爭門檻；而移動網絡游戲成本在今年出現大幅增長，小公司進入難度大。

“移動單機游戲企業很多都是采用短代支付，但短代支付壞賬率高、結算周期長。”一同樣經營移動單機游戲的企業人士則對新京報記者透露了行業另一隱憂。這一點也反映在了美生元的應收賬款中，在充值流水大幅增長下，美生元今年9月末的應收賬款余額達到1.47億元，相比2014年末增長了1.13億元。

上述人士還表示，短代支付多在三大運營商間開展，而因為用戶投訴，運營商計費關停風險也很大。其表示，今年5月，三大運營商對移動單機主要的付費方式短信支付進行了整理，付費陷阱少了，這導致有產品以前月流水幾百萬，現在100萬都勉強。

就報道中提及的估值、子公司營收、單機主營業務風險等問題，新京報記者12月25日致電帝龍新材采訪，其工作人員在聽完記者口述問題后，表示涉及問題都需專業人士解答，要求記者以郵件形式提交采訪問題，截至發稿，未收到帝龍新材回復。

重組方案披露的信息顯示，截至今年的9月30日，美生元賬面凈資產僅為1.72億元，而評估值34.72億元，增值33億元。

□新京報記者 李春平 北京報道