45家企業(yè)取消發(fā)行500億債券 違約加劇風(fēng)險引擔(dān)憂

原標題：45家企業(yè)棄發(fā)500億債券違約加劇風(fēng)險擔(dān)憂

接二連三的債券違約事件，給仍在牛途的債市敲響一記記警鐘。

中國貨幣網(wǎng)顯示，自11月5日至11月23日，在不到20天的時間里，有多達45家企業(yè)取消債券發(fā)行計劃，涉及金額高達500億元。相比之下，2014年4月至今年7月的一年多時間里，取消發(fā)行的債券規(guī)模僅370億元左右。

此次取消債券發(fā)行的45家企業(yè)，大多集中在鋼鐵、煤炭、水泥、建筑、基礎(chǔ)設(shè)施、交通等行業(yè)。

“取消發(fā)行的企業(yè)，大多屬于產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域，有些企業(yè)本身資質(zhì)也較差。”業(yè)內(nèi)人士認為，隨著違約事件集中爆發(fā)，市場的風(fēng)險擔(dān)憂在加劇，投資者要求更高的風(fēng)險補償，進而對這些高風(fēng)險行業(yè)的債券融資產(chǎn)生影響，預(yù)計未來信用利差將會分化，可能存在風(fēng)險的企業(yè)發(fā)債成本將進一步上升。

近期，違約事件的集中爆發(fā)或是導(dǎo)致債券大量棄發(fā)的因素之一。11月5日，山東山水公告稱，境內(nèi)債務(wù)償付存在不確定性。其境內(nèi)存續(xù)債券共6只，累計余額達71億元，其中20億超短融已確定違約，其他債務(wù)亦面臨違約風(fēng)險。而更早些時候，中鋼、英利等企業(yè)債券，也出現(xiàn)了不等程度的違約。

500億債券棄發(fā)

11月23日，廈門建發(fā)集團發(fā)布公告，由于近期市場波動，經(jīng)與簿記管理人協(xié)商決定，該公司2015年度第三期中期票據(jù)將擇時重新發(fā)行，而原定發(fā)行計劃取消。公告顯示，廈門建發(fā)集團上述中期票據(jù)原擬于11月23日發(fā)行，發(fā)行規(guī)模共計30億元。

實際上，廈門建發(fā)集團不過是最新的例子，此類情形并非個別現(xiàn)象。11月份以來，大量企業(yè)取消、延遲其發(fā)債計劃。中國貨幣網(wǎng)顯示，從11月5日至11月24日，共有45家企業(yè)取消或延遲了發(fā)債融資計劃，涉及債券數(shù)量共計達48只，而涉及發(fā)行規(guī)模高達500億元。

上述取消或延期發(fā)行的債券已覆蓋了中期票據(jù)、短融、超短融三大品種，而其中又以中票最多，數(shù)量共計19只。短融、超短融兩類分別為14只、15只。

值得注意的是，此前市場也曾出現(xiàn)過短期內(nèi)大量企業(yè)取消發(fā)債融資的情形，但之前的規(guī)模則無法與此次相比。有統(tǒng)計顯示，上海超日太陽能于2014年3月債券違約后的一年半年時間里，先后有近40家企業(yè)取消債券發(fā)行計劃。但需注意的是，上次類似情況主要是集中在今年6月，時值股災(zāi)高峰，不少企業(yè)是主動取消發(fā)行計劃。

而近20天來取消債券發(fā)行的規(guī)模，創(chuàng)下了近年來的新高。公開數(shù)據(jù)顯示，今年10月份，信用債發(fā)行量為3150億元，9月份則為3842億元。這意味著，500億元的取消發(fā)行規(guī)模，相當于上兩個月發(fā)行規(guī)模的16%、13%。而11月5日至20日的預(yù)計發(fā)行規(guī)模約為2500億元，取消發(fā)行的占比已達20%左右。

上述企業(yè)中有部分已經(jīng)啟動發(fā)行，但卻因為申購不足，最終不得不取消發(fā)行。如江蘇愛康科技、金陵建工等，均因申購區(qū)間內(nèi)有效申購不足，經(jīng)與簿記管理人協(xié)商后決定取消發(fā)行。

與今年股災(zāi)期間企業(yè)主動取消發(fā)行計劃不同，此次已經(jīng)取消發(fā)行的企業(yè)，幾乎都是因市場出現(xiàn)波動，而被迫取消發(fā)行計劃。

“最近債券非常難賣，尤其是高風(fēng)險的信用債，無論是機構(gòu)還是個人投資者，風(fēng)險偏好都出現(xiàn)了明顯變化。”某機構(gòu)固收部門人士對《第一財經(jīng)日報》稱，投資者近期對于債券投資總體趨向謹慎，而在一些評級較低，或資質(zhì)較差的個券上面，這種情緒變化反映更為明顯。

“債券投資方面的策略，我們最近明顯謹慎了一些，前幾個月還加杠桿，現(xiàn)在有些評級還算好的個券都不買了。”某商業(yè)銀行同業(yè)部門人士亦稱，據(jù)其所知，不少機構(gòu)都對信用債投資策略進行了微調(diào)。作為債市資金主力之一，銀行投資策略的變化會在一定程度上影響市場。

原因何在

最近幾個月，債市已走出一波轟轟烈烈的牛市，打新資金、銀行理財資金涌入債市，為企業(yè)發(fā)債融資提供了便利。但為何短短一個多月后卻發(fā)生大量企業(yè)棄發(fā)的現(xiàn)象?

“并不是所有企業(yè)都遇到了這種情況，取消發(fā)行的企業(yè)大多屬于產(chǎn)能過剩的領(lǐng)域，有些企業(yè)本身資質(zhì)也較差，屬于市場波動過程中的正?，F(xiàn)象。”招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮對《第一財經(jīng)日報》分析，由于市場波動，投資者的風(fēng)險偏好發(fā)生變化，加劇了市場對產(chǎn)能過剩行業(yè)風(fēng)險的擔(dān)憂。

中國貨幣網(wǎng)顯示，上述取消發(fā)行的45家企業(yè)中，絕大多數(shù)屬于傳統(tǒng)行業(yè)，主要集中于鋼鐵、煤炭、水泥等相關(guān)行業(yè)，另有一部分是與水泥、鋼鐵密切相關(guān)的建筑、基礎(chǔ)設(shè)施、交通行業(yè)，而這些行業(yè)中多數(shù)屬于產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)。其中不乏沙鋼集團、大連萬達、陽煤集團等大型企業(yè)。

民生證券研究院固收負責(zé)人李奇霖認為，從行業(yè)分布上來看，上述取消發(fā)行的企業(yè)，基本上都屬于傳統(tǒng)行業(yè)，在經(jīng)濟下行壓力之下，機構(gòu)近期對信用風(fēng)險的擔(dān)憂上升，必然會對經(jīng)營不景氣的傳統(tǒng)行業(yè)、企業(yè)發(fā)債產(chǎn)生不利影響。

與此同時，近期發(fā)生的多起債券違約事件，也加劇了市場對信用債風(fēng)險的擔(dān)憂。2015年以來，先后有*ST云網(wǎng)、*ST中富、天威、英利、中鋼、山東山水等多家企業(yè)債券違約事件。

從2014年以來，企業(yè)取消債券融資計劃的發(fā)生，幾乎都與違約事件爆發(fā)同步。2014年3月，超日太陽能違約后，隨即有大量企業(yè)取消發(fā)債計劃。而這次45家企業(yè)退出債券融資，也是在山水水泥違約之后，時間集中在11月5日以后。山東山水發(fā)布違約預(yù)警后，同屬水泥行業(yè)的冀東發(fā)展，隨即取消30億元債券發(fā)行計劃。

投資者風(fēng)險擔(dān)憂上升，推動了發(fā)債成本的上升，這也成為企業(yè)放棄發(fā)行的一大因素。多家企業(yè)均在公告中表示，取消發(fā)行是因為市場波動，為了有效降低融資成本。

“今年違約事件較多，信用債風(fēng)險上升，大家的注意力都注意到山東山水違約上去了，投資者希望獲得更高的風(fēng)險補償，這也是雙方博弈的過程。”劉東亮認為，此前發(fā)債成本很低，因此導(dǎo)致利率稍有提升，企業(yè)就不愿意發(fā)債。

從10月份開始，信用債利率已出現(xiàn)上升勢頭。山東山水違約后，信用債利率繼續(xù)上升。其中，10月份公司債的平均票面利率上升至6.87%，較上月上漲了15%。而國金證券數(shù)據(jù)顯示，山東山水違約后，中低等級信用債被拋售，信用債整體估值水平上升了20個基點。

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