10月外匯占款扭轉(zhuǎn)四連降 人民幣貶值預(yù)期趨弱

原標(biāo)題：10月外匯占款扭轉(zhuǎn)四連降 人民幣貶值預(yù)期趨弱

11月15日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月金融機(jī)構(gòu)外匯占款增加129億元人民幣，扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)四個(gè)月減少勢頭;當(dāng)月中國央行口徑外匯占款也走出八連降，增加533.37億元。

多名接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，10月外匯占款由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要是與前期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、人民幣匯率基本穩(wěn)定貶值預(yù)期趨弱，市場主體結(jié)匯意愿有所恢復(fù)性增大有關(guān)。同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息可能性較大，跨境資本仍面臨一定的流出壓力。但隨著中國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，以及人民幣有望加入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(quán)(SDR)籃子，加之市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息已有所消化，因此，外匯占款再次大幅下跌或?qū)⑹切「怕适录?/p>

諸多因素引起“雙升”

民生證券研究院固定收益組負(fù)責(zé)人李奇霖對本報(bào)記者分析稱，本次外匯占款“轉(zhuǎn)正”因素較多，一方面匯率干預(yù)扭轉(zhuǎn)人民幣貶值預(yù)期，近期聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起， 短期會(huì)有貶值壓力，后續(xù)外匯占款可能仍有下行壓力。另一方面，穩(wěn)增長措施加碼，比如專項(xiàng)金融債，扭轉(zhuǎn)了投資者對中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂。此外，股市恢復(fù)上漲，提升了人民幣資產(chǎn)賺錢效應(yīng)。

“外匯占款是幾個(gè)月以來的第一次‘雙升’，也即是央行口徑外占和金融機(jī)構(gòu)口徑外占都出現(xiàn)增長。”昆侖銀行戰(zhàn)略投資與發(fā)展部總經(jīng)理助理李建軍向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，這與人民幣走勢穩(wěn)定有相關(guān)性，人民幣匯率企穩(wěn)有兩方面原因，前期匯率體制改革市場操作的促進(jìn)，市場不再把人民幣改革看成人民幣波動(dòng)的動(dòng)力或者反動(dòng)力，這樣看，市場比較認(rèn)可這種改革的結(jié)果，對于改革預(yù)期變化的強(qiáng)勁預(yù)期不存在了，而是遵循市場化運(yùn)行的結(jié)果，發(fā)展的前進(jìn)動(dòng)力還不錯(cuò)，改革對市場的波動(dòng)和沖擊減少了，同時(shí)也抑制了資本的流出。

另外一方面，李建軍不否認(rèn)人民幣現(xiàn)在的走勢與人民幣國際化的掛鉤，尤其是最近人民幣加入SDR審查沖刺期逼近。“我認(rèn)可央行在推動(dòng)人民幣國際化中對于滿足SDR要求、對于人民幣穩(wěn)定做出了很多努力，同時(shí)商業(yè)銀行也做出了努力，這對人民幣匯率穩(wěn)定也起到了積極作用。”

“事實(shí)上，上月貿(mào)易順差比9月減少了60億美元左右，吸引的外商直接投資比9月減少約10億美元，從這些數(shù)據(jù)看，并不支持外匯儲(chǔ)備明顯增加，而外匯儲(chǔ)備實(shí)際上比上月增加了114億美元，我個(gè)人認(rèn)為這主要是因?yàn)槭袌鲋黧w對人民幣匯率預(yù)期變化所引起的。”中行國際金融研究所高級研究員周景彤對本報(bào)記者表示。

李建軍認(rèn)為，從外圍來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息的動(dòng)作存在卻沒實(shí)時(shí)性操作，所以，市場在此過程中，也在不斷對其手中的資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，資產(chǎn)配置已做好，對人民幣穩(wěn)定有一定好處，不會(huì)有大量流出的跡象。

“通常外貿(mào)情況、結(jié)售匯意愿、匯率穩(wěn)定情況都會(huì)影響外匯占款的變化。比如貿(mào)易順差高、企業(yè)結(jié)匯意愿強(qiáng)都會(huì)增加外匯占款。人民幣貶值的話又會(huì)給外匯占款帶來向下的壓力。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示，短時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率仍是影響外匯占款的更主要的因素。

正負(fù)波動(dòng)成常態(tài)

對于未來走勢，李建軍向本報(bào)記者分析稱，人民幣匯率預(yù)期越來越穩(wěn)定，對于市場可操作空間不大了，對于資本外流影響越來越小。

“當(dāng)然也必須承認(rèn)，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級期和中國國際收支、中國經(jīng)濟(jì)再平衡是緊密聯(lián)系的，大規(guī)模的資本流入或者說外匯儲(chǔ)備的大規(guī)模增加不存在了，我國進(jìn)出口將趨于平衡，我國外匯儲(chǔ)備未來會(huì)持續(xù)有步驟地下降。最終體現(xiàn)是外匯儲(chǔ)備的減少。”

在這種情況下，資本的短期外流應(yīng)該如何應(yīng)對?在李建軍看來，應(yīng)該采取短期的政策，“主要是臨時(shí)性的資本管制措施，類似于‘托賓稅’，在改革的路上跑得更穩(wěn)健、更長遠(yuǎn)。”

“實(shí)際上隨著外匯儲(chǔ)備的減少，我們應(yīng)該順勢而為去思考，如何推動(dòng)外匯儲(chǔ)備有利使用。實(shí)際上，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要化解產(chǎn)能，結(jié)構(gòu)升級，中國需要的是未來加大產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和重新布局，所以中國未來資本走出去的可能更大。“李建軍稱，“所以要把外匯儲(chǔ)備有序地減少和對外投資、產(chǎn)能走出去、 加大對外投資、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)而升級等，聯(lián)系起來看待，這將對中國的經(jīng)濟(jì)可能更加有利。”

未來外匯占款會(huì)保持正增長，這樣央行就不用擔(dān)心用降準(zhǔn)方式來對沖基礎(chǔ)貨幣了?

“其實(shí)影響人民幣匯率變化的因素很多，當(dāng)前最大因素是美聯(lián)儲(chǔ)加息，如果年底加息，人民幣就有貶值壓力?，F(xiàn)在市場對美聯(lián)儲(chǔ)是否加息存在分歧，加息的判斷暫時(shí)處于上風(fēng)。”周景彤對本報(bào)記者稱，“加息可能性依然比較小，加之人民幣成為SDR籃子貨幣懸念不大，所以未來一段時(shí)間人民幣繼續(xù)持續(xù)貶值概率不大。 就此而論，央行通過降準(zhǔn)對沖基礎(chǔ)貨幣的壓力有所減輕。”

李建軍則認(rèn)為未來外匯占款月度有增有減會(huì)成為常態(tài)。“對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來說，如果規(guī)模不大，影響中性，同時(shí)降低了貨幣政策操作難度。”

“正負(fù)都有可能，但只要匯率不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，外占的單月變化波幅都不會(huì)太大?，F(xiàn)在是正常的波幅，對基礎(chǔ)貨幣投放來說，央行不是面臨考驗(yàn)，反而是對沖基礎(chǔ)貨幣因過去外占減少造成的缺口壓力有所緩解了。目前的國際國內(nèi)環(huán)境確實(shí)持續(xù)高幅正增長的可能性很小。”陳冀對本報(bào)記者稱。