東華實業77億元項目鎩羽

原標題：東華實業77億元“蛇吞象”項目鎩羽

因收購項目金額巨大，被稱為“蛇吞象”的東華實業77億元收購北京西城豐盛胡同舊改項目案宣布終止。東華實業11月1日晚間發布公告稱，鑒于本次擬收購的項目金額較大，牽涉的收購難度也較大，截至目前公司無法明確本次收購具體的時間及計劃安排，公司決定終止收購。昨日，東華實業再次發布了關于召開終止重大資產重組投資者說明會的公告。

以小博大賺足眼球

東華實業在公告中稱，鑒于本次擬收購的項目金額較大，牽涉的收購難度也較大，截至目前公司無法明確本次收購的具體時間及計劃安排，為了不影響投資者的公平交易權，維護投資者的合法權益，保證公司股票的正常交易，公司決定終止本次重大資產重組的籌劃。 

事實上，10月21日，東華實業剛剛發布公告稱有意收購具有開發建設北京市西城區豐盛胡同危改西區D、E地塊權利的北京萬聯中天房地產開發有限公司100%股權。中山國富作為項目公司惟一指定的項目收購公司北京方圓中地置業有限公司的大股東，已全面負責豐盛胡同地塊項目的收購工作。稍早的8月25 日，東華實業就以“公司擬籌劃對公司股價可能產生較大影響的重大事項”為由發布停牌公告。 

此次擬收購項目地處北京西城區核心商圈，按照中介機構數據，當地寫字樓租金為9-10元/平方米，部分二手房單價已超過10萬元/平方米。核心地段的價值當然不菲，該項目77億元的“天價”與初涉京城又名氣不大的東華實業顯得頗具反差。

“蛇吞象”的游戲

東華實業房地產有限公司董秘蔡錦鷺在接受北京商報記者采訪時表示，終止本次收購主要是擬收購項目金額較大，牽涉的收購難度也較大。而且證監會對上市公司停牌時間有嚴格限制，東華實業從今年9月1日開始因本次收購案而停牌，鑒于無法在規定期限內達成收購協議，公司不得不選擇終止收購。

對此，有業內人士表示質疑，以收購金額較大作為終止收購原因顯得較為含混。畢竟公司不可能在不清楚擬收購項目價格等信息的情況下貿然進行實質性接觸，啟動收購程序。而且本次擬收購資產總價高達77億元，這對年收入不到10億元的東華實業絕對堪稱天價。

據東華實業2014年年報顯示，該公司全年營業收入為8.91億元，歸屬母公司凈利潤6154萬元；2015年前三季度公司營業收入為4.49億元，歸屬母公司凈利潤為2571萬元。截至目前，該公司資產總額為37.58億元，歸屬于上市公司股東的凈資產則為9.8億元。

另外，東華實業手上現金情況也很不樂觀。2015年三季報顯示，歸屬于該公司經營活動產生的現金流量凈額顯示為-2.1億元。

而且，近年來，公司業績也連年下滑。2010年東華實業營業收入為11.08億元，同比減少10.42%；2011年為7.77億元，同比減少30%；2012年為5.35億元，同比減少31%；2013年為4.89億元，同比減少11%。

意在提升公司形象？

相關人士猜測，理論上東華實業無力完成此次收購，背后可能是公司控股股東廣州粵泰集團有限公司為其背書。但更多目的可能是公司希望通過擬收購北京大型項目這樣的“進京”動作來引發資本市場關注，提升公司士氣和企業形象。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進分析，東華實業的并購策略似乎并不很穩定。該公司過去幾年也有類似的并購經驗，幾乎最終都以收購資金偏大為理由而退出并購計劃。說明此類企業其實有意進入一線城市，但確實會面臨項目資金過大、難以消化等尷尬。不排除后續依然會對北京其他市場進行物業并購，但北京當前房價、地價高企，企業不應局限市區內項目的并購，也可選擇市區外優質項目。

一位城市規劃相關人士表示，舊城改造項目通常涉及文物保護、拆遷糾紛等多種復雜因素影響，北京城市核心區還有其他類似項目和工程都因種種原因無法順利推進。就在今年4月，一起與豐盛胡同舊城改造項目相關的拆遷糾紛案還在北京市第二中級人民法院開庭審理。

此外，一些被收購方的復雜股權關系也是收購路上的攔路虎，尤其涉及到異地收購，外地企業對當地市場狀況、項目信息、股權變化等都還有相當多的功課要做。

北京商報記者 董家聲