東華實業(yè)77億元項目鎩羽

原標(biāo)題：東華實業(yè)77億元“蛇吞象”項目鎩羽

因收購項目金額巨大，被稱為“蛇吞象”的東華實業(yè)77億元收購北京西城豐盛胡同舊改項目案宣布終止。東華實業(yè)11月1日晚間發(fā)布公告稱，鑒于本次擬收購的項目金額較大，牽涉的收購難度也較大，截至目前公司無法明確本次收購具體的時間及計劃安排，公司決定終止收購。昨日，東華實業(yè)再次發(fā)布了關(guān)于召開終止重大資產(chǎn)重組投資者說明會的公告。

以小博大賺足眼球

東華實業(yè)在公告中稱，鑒于本次擬收購的項目金額較大，牽涉的收購難度也較大，截至目前公司無法明確本次收購的具體時間及計劃安排，為了不影響投資者的公平交易權(quán)，維護投資者的合法權(quán)益，保證公司股票的正常交易，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組的籌劃。 

事實上，10月21日，東華實業(yè)剛剛發(fā)布公告稱有意收購具有開發(fā)建設(shè)北京市西城區(qū)豐盛胡同危改西區(qū)D、E地塊權(quán)利的北京萬聯(lián)中天房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%股權(quán)。中山國富作為項目公司惟一指定的項目收購公司北京方圓中地置業(yè)有限公司的大股東，已全面負(fù)責(zé)豐盛胡同地塊項目的收購工作。稍早的8月25 日，東華實業(yè)就以“公司擬籌劃對公司股價可能產(chǎn)生較大影響的重大事項”為由發(fā)布停牌公告。 

此次擬收購項目地處北京西城區(qū)核心商圈，按照中介機構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)貙懽謽亲饨馂?-10元/平方米，部分二手房單價已超過10萬元/平方米。核心地段的價值當(dāng)然不菲，該項目77億元的“天價”與初涉京城又名氣不大的東華實業(yè)顯得頗具反差。

“蛇吞象”的游戲

東華實業(yè)房地產(chǎn)有限公司董秘蔡錦鷺在接受北京商報記者采訪時表示，終止本次收購主要是擬收購項目金額較大，牽涉的收購難度也較大。而且證監(jiān)會對上市公司停牌時間有嚴(yán)格限制，東華實業(yè)從今年9月1日開始因本次收購案而停牌，鑒于無法在規(guī)定期限內(nèi)達(dá)成收購協(xié)議，公司不得不選擇終止收購。

對此，有業(yè)內(nèi)人士表示質(zhì)疑，以收購金額較大作為終止收購原因顯得較為含混。畢竟公司不可能在不清楚擬收購項目價格等信息的情況下貿(mào)然進(jìn)行實質(zhì)性接觸，啟動收購程序。而且本次擬收購資產(chǎn)總價高達(dá)77億元，這對年收入不到10億元的東華實業(yè)絕對堪稱天價。

據(jù)東華實業(yè)2014年年報顯示，該公司全年營業(yè)收入為8.91億元，歸屬母公司凈利潤6154萬元；2015年前三季度公司營業(yè)收入為4.49億元，歸屬母公司凈利潤為2571萬元。截至目前，該公司資產(chǎn)總額為37.58億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)則為9.8億元。

另外，東華實業(yè)手上現(xiàn)金情況也很不樂觀。2015年三季報顯示，歸屬于該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額顯示為-2.1億元。

而且，近年來，公司業(yè)績也連年下滑。2010年東華實業(yè)營業(yè)收入為11.08億元，同比減少10.42%；2011年為7.77億元，同比減少30%；2012年為5.35億元，同比減少31%；2013年為4.89億元，同比減少11%。

意在提升公司形象？

相關(guān)人士猜測，理論上東華實業(yè)無力完成此次收購，背后可能是公司控股股東廣州粵泰集團有限公司為其背書。但更多目的可能是公司希望通過擬收購北京大型項目這樣的“進(jìn)京”動作來引發(fā)資本市場關(guān)注，提升公司士氣和企業(yè)形象。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析，東華實業(yè)的并購策略似乎并不很穩(wěn)定。該公司過去幾年也有類似的并購經(jīng)驗，幾乎最終都以收購資金偏大為理由而退出并購計劃。說明此類企業(yè)其實有意進(jìn)入一線城市，但確實會面臨項目資金過大、難以消化等尷尬。不排除后續(xù)依然會對北京其他市場進(jìn)行物業(yè)并購，但北京當(dāng)前房價、地價高企，企業(yè)不應(yīng)局限市區(qū)內(nèi)項目的并購，也可選擇市區(qū)外優(yōu)質(zhì)項目。

一位城市規(guī)劃相關(guān)人士表示，舊城改造項目通常涉及文物保護、拆遷糾紛等多種復(fù)雜因素影響，北京城市核心區(qū)還有其他類似項目和工程都因種種原因無法順利推進(jìn)。就在今年4月，一起與豐盛胡同舊城改造項目相關(guān)的拆遷糾紛案還在北京市第二中級人民法院開庭審理。

此外，一些被收購方的復(fù)雜股權(quán)關(guān)系也是收購路上的攔路虎，尤其涉及到異地收購，外地企業(yè)對當(dāng)?shù)厥袌鰻顩r、項目信息、股權(quán)變化等都還有相當(dāng)多的功課要做。

北京商報記者 董家聲