大跌之后深度調整快速回暖 A股反彈勢頭有望持續

在經歷了周三股指的大幅調整之后，A股市場周四重回反彈走勢，滬深兩市股指周四雙雙回升逾1%，創業板指數更是大幅反彈4.84%，而市場人士也普遍認為周三股指的大跌只是一次短期調整，股指目前下行空間有限，在流動性寬裕的背景下，震蕩上行仍將是近期股指運行的主基調。

從股指全天的走勢來看，在早盤低開之后，股指很快出現震蕩上行走勢，午后出現的一波跳水走勢未能再度引發市場恐慌，反而在市場抄底盤的介入下開始加 速回升，最后上證指數報收3368.74點，上漲48.06點，漲幅1.45%，成交3755億元;深成指報收11305.10點，上漲389.12點， 漲幅3.56%，成交5177億元;創業板指數報收2458.14點，上漲113.40點，漲幅4.84%，成交1468億元。兩市全天資金凈流入40億 元。

中信證券策略分析師秦培景等認為，資金去杠桿壓力的緩解和9月較長時間弱平衡后，長假正面輿情的催化和宏觀政策優于預期的提振，是本輪市場反彈的主 要因素，而宏觀流動性進一步寬松也是重要背景。這些因素短期可持續，但邊際影響已逐步減弱。21日大跌更多是前期上漲獲利回吐，更重要的是，緩漲暴跌的走 勢顯示市場依然缺乏中期上行動力，且市場短期風險偏好提升將受抑制。

對可能引起市場情緒波動的流動性層面，中信證券認為寬松依舊延續。央行21日宣布對11家金融機構開展中期借貸便利操作共1055億元，保持銀行體 系流動性合理寬裕，也是出于支持"三農"和小微企業考慮。從貨幣市場價格指標可以看出，短期7日銀行間回購利率維持在2.5%左右，金融系統流動性未出現 大波動。未來央行的放松也應該是更偏向于局部放松(相比總量放松)。雖然降準等總量放松可能被類MLF等操作延后，但金融市場的流動性應無大礙。另一方 面，21日國務院常務會議的輿情顯示，改革與穩增長政策依然保持著較高的密度，甚至有加快的跡象。

在市場或重歸震蕩的背景下，中信證券建議緊扣盈利與催化確定性尋找機會。21日的市場普跌，特別是前期強勢板塊的明顯回調會對本輪反彈的市場情緒產 生比較明顯的負面影響，投資者短期風險偏好會明顯降低。然而，流動性寬松、改革與穩增長政策發力等正面因素沒有改變，對后市沒必要太悲觀，市場料將重歸震 蕩，建議緊扣盈利與催化確定性尋找機會。

齊魯證券策略分析師羅文波等也認為，對于未來市場走勢無需過度悲觀。首先，支持股票市場走強的宏觀環境并未發生變化。貨幣政策基調未發生變化，而宏 觀經濟增速仍處于進一步放緩階段，實體經濟對資金吸納仍然較弱，導致了貨幣需求與貨幣供給的剪刀差仍然存在，圍繞在股票市場的場外資金仍然十分充裕。其 次，改革動力仍然較強，國企改革系列文件仍在穩步有序的推進，而五中全會上對十三五規劃的討論，未來仍然能在股票市場上掀起主題投資熱潮。第三，當前市場 情緒已經開始逐漸回暖，市場在9月3日閱兵之后證金效應逐漸減弱，尤其匯率波動已經趨于穩定，配資清理也基本結束，三季報公布也已接近尾聲，市場主要擔憂 邏輯基本得到釋放，只要外部環境不出現黑天鵝式的系統性風險，股票市場情緒仍將逐漸回暖。

對于市場認為五中全會之后，政策利好因素消失，市場將會走弱，齊魯證券認為如果此預期存在，那么市場將會提前調整，如果市場并未發生明顯走弱，市場 將重回走強通道之中。因此，短期A股仍將維持寬幅震蕩的走勢，在流動性充裕的情況下，下行空間有限，高拋低吸仍將是短期市場操作的主要方式。