券商9月份業績現分化 自營盤拖累證券業三季度報

原標題：券商9月業績現分化 自營盤拖累證券業三季報

進入四季度，個股板塊分化不但成了資本市場上的常態，還成了9月券商業績的顯著特征。受累于三季度市場暴跌，券商三季度業績環比增速下滑，不同券商間業績開始出現大分化。

截至10月14日晚，20余家上市券商公布了9月份經營數據，六成券商9月凈利出現環比下滑，山西證券、瑞信方正證券、東方花旗證券更是出現由盈轉虧。但與此同時，亦有13家券商凈利潤呈現環比上漲，其中4家券商凈利潤增速已翻倍。

伴隨9月業績報的公布，券商板塊三季報走勢基本明確，就單季度增速來看，較前一季度明顯下滑。其中，自營業務或將成為拖累券商三季報的主要影響因素。一位券商行業分析師認為，市場對券商板塊預期或過于悲觀，雖板塊三季報可能觸及年內業績最低點，但同比去年仍呈現較高的增速，板塊估值在歷史低位，安全邊際較高。

券商9月業績現分化

截至14日晚間，已有33家A股上市公司及下屬券商、1家港股中資券商中原證券披露了9月份經營數據。19家券商當月營收出現下滑，占比達58%，21家券商凈利潤環比下跌，占比達64%。但受東方證券和西南證券業績大增帶動，已披露業績的券商9月營收環比增長均值達到35%。

其中，海際證券、山西證券、瑞信方正、長江證券和國信證券當月營收情況環比出現”腰斬“，環比跌幅分別為87%、73%、68%、55%和51%。安信證券、中原證券、廣發證券、華泰證券和申萬宏源西部證券，當月營收也環比出現超40%的下滑。

14家當月營收環比增長的券商中，東方證券9月營收達3.82億元、環比大漲13倍，公司并未公告業績增長緣由。此外，西南證券當月營收也出現3倍的環比增長，西部證券環比增近六成，申萬宏源、東興證券環比也有30%的增幅。

值得注意的是，21家凈利潤環比下滑的券商中，還有4家出現虧損。繼8月虧損110萬后，海際證券虧損幅度仍在擴大，9月凈利潤虧損達323萬元。山西證券、瑞信方正證券和東方花旗證券，則在9月由盈轉虧，分別虧損1754萬元、268萬元、117萬元，其8月的凈利潤則分別為5327萬元、661萬元、10萬元。另一方面，西南證券、東方證券、華泰聯合證券、上海證券當月凈利潤增速環比翻倍。

三季報觸年內業績低點

過半券商9月業績仍出現大幅下滑，市場對此已有充分預期，該趨勢還將拖累券商板塊三季報的表現。但多位行業分析師強調，板塊三季報或觸年內業績低點，但仍大幅高于去年同期水平，伴隨業績利空釋放、市場企穩及活躍度提升，部分優質券商股或將進入安全邊際較高的買入區間。

“三季報預計將是近期券商業績最低點。”招商證券行業分析師洪錦屏預計，受累于二級市場大幅下挫影響，市場成交明顯放緩，券商三季度傳統業務將出現環比負增長，金融創新反思和行業反腐也將影響短期行業發展規劃和步伐。

曾推動券商業績上半年大放異彩的經紀業務，三季度的貢獻動能將明顯降低。統計顯示，滬深300指數三季度振幅超過35%，累計下跌28%，同期日均A股成交量近9400億，環比降低40%。洪錦屏預計，成交量快速下滑大幅影響公司基礎收入;傭金戰逐漸收官，隨著新開戶數的快速回落，傭金率水平大致將在二季度水平上略有下降。

自營業務恐將成為券商三季報最令人不安的影響因素。

洪錦屏指出，由于多家券商在第三季度聯合承諾自營權益類倉位在4500點以下不減持以維護市場穩定，同期滬深300指數累計下跌近三成，自營業務成為券商三季報最大拖累因素。此外，多家券商向證金公司上繳資金進行維穩投資，短期應處于虧損狀態，雖然利潤表短期不受影響，但是仍受到隱性壓力，“高比例權益配置成為第三季度最大拖累因素，預計各公司短期可能通過凈資產吸收浮虧。”

發生在第三季度的幾輪暴跌，還觸發股市快速去杠桿、IPO暫緩等現象，這也讓券商對應的各業務增長發生變數。

數據顯示，第三季度日均兩融余額12640億，環比降低35%;季末股權質押規模約4700億，較上季末增加27%。洪錦屏表示，股市去杠桿迫使券商資本中介業務短期由擴張直接轉為收縮，閑置資金的管理成為各公司最大課題，利息壓力對公司利潤構成壓力，部分券商選擇提前還款減壓。此外，第三季度券商投行業務損失慘重。

但洪錦屏認為，三季報預計將是近期券商業績最低點，但同比仍呈現高增長態勢，市場目前對券商板塊的看法或過分悲觀，盡管券商行業景氣拐點暫未出現，趨勢性投資機會仍需等待時機;但短期可關注市場過分悲觀后跌出的交易性機會，當前1.2倍PB基本是歷史最低點。

財富證券行業分析師認為，預計今年上市券商將實現營收2909.03億元，凈利潤1442.58億元;，對應目前的總市值，行業2015年隱含的PE估值水平僅為12倍左右，平均PB在2倍左右。從估值水平來講，相較于其他行業證券板塊具有較高安全邊際，絕對股價也跌回至年初的水平;估值處于低位、綜合實力和創新能力處于行業前列的券商個股，值得關注。插圖/劉飛