貨幣政策持續寬松空間已收窄

原標題：貨幣政策持續寬松空間已收窄

■ 宏觀大勢

工業企業“成本上升幅度>主營業務收入增幅>工業品出廠價格增幅”說明，我國貨幣政策持續寬松的空間已經明顯收窄。應通過結構性深化改革釋放改革紅利，包括金融體系、財稅制度、戶籍制度、行政職能等改革。

經濟下行趨勢仍未好轉。國家統計局9月28日發布的數據顯示，1-8月份，規模以上工業企業利潤總額同比下降1.9%，降幅比1-7月份擴大0.9個百分點。其中，8月份當月利潤總額同比下降8.8%，降幅比7月份擴大5.9個百分點。

8月份規模以上工業企業利潤總額同比下降高達8.8%，對比近年來的單月同比數據，應該說，這樣的降幅是超出預期的。

8月份規模以上工業企業利潤總額的大幅下行，與近階段股市下行而導致的企業投資收益銳減等因素有關。進一步推敲其中結構性因子的話，我們進一步發現：8 月份，規模以上工業企業的成本同比上升1.1%、主營業務收入同比增長0.8%，而同期工業品出廠價格（PPI）同比增幅卻為-5.9%。

如果說，成本上升幅度大于主營業務收入，僅僅表明工業企業運行的贏利能力弱化，那么，工業品出廠價格同比更大幅度的下降，則不僅說明我國當前投資性需求明顯偏弱，而且更表明我國宏觀經濟仍然存在通縮之憂。

面對當前宏觀經濟持續下行的窘境，盡管我們仍有適度啟動經濟維穩的必要，但是，更為關鍵的是，在歷經反貪、行政職能改革之后制度供給的相對到位，我們應加速推進全方位的經濟改革。

從政策性經濟維穩的角度看，當前無論貨幣政策、還是財政政策的刺激空間已經不大。僅以貨幣政策而言，在自去年底持續的5次降息、4次降準之后，盡管我國經濟好不容易迎來了CPI的“2時代”，但是工業品出廠價格卻大幅下行，創下六年來新低（-5.9%）。

當前我國工業企業“成本上升幅度>主營業務收入增幅>工業品出廠價格增幅”這樣的三級落差格局，不僅說明貨幣政策持續寬松的邊際作用力已經大幅遞減，而且更表明我國貨幣政策持續寬松的空間已經明顯收窄。

當下，我們急需通過結構性的深化改革釋放改革紅利，這是因為，與政策性的經濟維穩相比，這才是系統扭轉實體企業贏利能力的內生因子，也才能為我國經濟新常態的升級換擋提供可續助力。

具體而言，比如，應加速推進金融體系深化改革，包括信貸資源、IPO等融資資源過度向國企傾斜的現狀，必須盡快得到扭轉。否則，即使貨幣政策再寬松，民企、尤其是中小民企依然無法獲得低成本的融資。在監管切實到位的情況下，為了更好地滿足實體經濟的需求，多層次資本市場的擴容之路亦應重啟。

再比如，在國企改革指導意見已出臺之后，當前混合所有制改革應該加速推進，定性純粹為商業性的國企，有必要完全向包括民資在內的社會資本放開，在確保公平、公正、公開的前提下，事實上完全沒有必要人為設立民資參與的股份上限。

當然，除了上述之外，包括財稅制度、戶籍制度、以及行政職能等改革在內均應加速推進。我們必須明確認識到，結構性的深化改革才是之于中長期提振經濟的根本，而切不可形成政策性經濟維穩的路徑依賴。

□楊國英（財經評論人）