3天貶值3%接近新均衡 新匯改“閃電戰(zhàn)”初告捷

原標(biāo)題：3天貶值3%接近新均衡新匯改“閃電戰(zhàn)”初告捷

8月13日，央行有關(guān)新匯改的吹風(fēng)會(huì)和外匯市場(chǎng)的表現(xiàn)，共同宣告了人民幣新匯改“閃電戰(zhàn)”的初步勝利。

央行行長(zhǎng)助理張曉慧在昨日關(guān)于完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)吹風(fēng)會(huì)上宣布，8月11日中間價(jià)基礎(chǔ)報(bào)價(jià)完善以來，人民幣經(jīng)過兩天的調(diào)整，逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正已經(jīng)基本完成。

而當(dāng)日的市場(chǎng)表現(xiàn)與央行預(yù)期達(dá)到驚人一致。與此次匯改前一天(8月10日)的收盤價(jià)6.2096相比，昨日的人民幣對(duì)美元收盤價(jià)報(bào)6.3990，下跌幅度恰好為3%。同時(shí)，昨日人民幣兌美元即期匯率收盤價(jià)與當(dāng)日中間價(jià)點(diǎn)差已縮小至20個(gè)基點(diǎn)。就目前情況來看，央行此輪匯率改革基本順利收官。

新匯改釋放3%貶值壓力

昨日作為人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制改革后的第三個(gè)交易日，市場(chǎng)對(duì)于中間價(jià)的調(diào)整幅度已明顯有所預(yù)期，從開盤后的表現(xiàn)來看，在岸(CNY)與離岸(CNH)市場(chǎng)波幅較前兩日已經(jīng)明顯收窄。

昨日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.4010，雖然較上一交易日再次下調(diào)704個(gè)基點(diǎn)，但與前兩日相比，人民幣對(duì)美元即期匯率走勢(shì)整體趨于平穩(wěn)，盤中人民幣最高升至6.3850，全天維持在6.40附近波動(dòng)，直至收盤前，人民幣價(jià)格被明顯拉升，最終收于6.3990。這也成為自去年11月以來，收盤價(jià)首次高于中間價(jià)。

離岸市場(chǎng)上昨日表現(xiàn)更為突出，一掃多日“陰霾”的人民幣對(duì)美元終于出現(xiàn)上漲勢(shì)頭，昨日開盤價(jià)為6.4498，最高升至6.4349，目前徘徊在6.44附近，截至記者發(fā)稿時(shí)，離岸(CNH)人民幣兌美元為6.4415，上漲0.11%。

值得注意的是，昨日在岸與離岸市場(chǎng)人民幣明顯升值均出現(xiàn)在央行吹風(fēng)會(huì)召開時(shí)，而此后全天也一直保持平穩(wěn)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，是央行的吹風(fēng)會(huì)讓市場(chǎng)吃下了一顆“定心丸”。

而從本次吹風(fēng)會(huì)的規(guī)格上，也可以看出央行對(duì)匯率問題的重視程度。罕見地，在這次央行行內(nèi)的吹風(fēng)會(huì)上，央行副行長(zhǎng)易綱和行長(zhǎng)助理張曉慧同時(shí)出席并答記者問。

而隨著人民幣匯率趨于平穩(wěn)，讓一直頗為被動(dòng)地新興市場(chǎng)貨幣終于有了喘息機(jī)會(huì)。

中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣連續(xù)兩日累計(jì)超3%的貶值幅度，對(duì)于全球大宗商品市場(chǎng)、新興市場(chǎng)貨幣以及全球股債兩市都帶來明顯波動(dòng)。本周以來，受人民幣貶值預(yù)期影響，新興市場(chǎng)股市、匯市均大幅下跌，其中新興市場(chǎng)貨幣貶值趨勢(shì)不斷加劇。

韓元一度下跌1.3%，創(chuàng)2011年以來新低;印尼盾和馬來西亞林吉特兌美元更是分別下跌1.4%和0.8%，創(chuàng)下20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)以來的新低;俄羅斯盧布貶值了2.3%，成為本周貶值幅度最大的主要貨幣，本季度，盧布已經(jīng)貶值了15%，成為表現(xiàn)最差的主要貨幣本季度。

新興市場(chǎng)股市同樣出現(xiàn)全線下跌走勢(shì)，其中跌幅最大的是印尼股市，大跌3.1%。此外，中國(guó)香港、新加坡、日本、韓國(guó)、馬來西亞等股市跌幅幾乎都超過了1%。

分析人士預(yù)計(jì)，今日隔夜市場(chǎng)，各主要新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣將有所回升，美元指數(shù)目前也已上漲0.43%至96.71。

近日來，接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，連續(xù)兩天的人民幣貶值，是“釋放前期積累的貶值壓力”，這既不是“跳水”，更不是“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。亞太和新興市場(chǎng)國(guó)家的股市下跌和貨幣跟風(fēng)貶值，是過度反應(yīng)。

人民幣匯率實(shí)現(xiàn)新均衡

相對(duì)央行“3%的偏差已基本校正完成”的說法，基于從8月10日到8月13日人民幣兌美元即期匯率分別為6.2096、6.3870、6.3258以及6.3990的收盤價(jià)格來看，三日來累計(jì)下跌幅度正好為3%，有市場(chǎng)人士猜測(cè)，央行的均衡匯率價(jià)格或?yàn)?.40左右。

張曉慧對(duì)于“偏差3%”解釋稱：“11日中間價(jià)基礎(chǔ)報(bào)價(jià)完善以來，人民幣經(jīng)過兩天的調(diào)整，逐漸向市場(chǎng)化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前偏差校正應(yīng)該說已經(jīng)基本完成，這是人民幣匯率形成機(jī)制改革的必要階段，使人民幣按照更加市場(chǎng)化的規(guī)律運(yùn)行。”

她分析，2005年匯改以來，中間價(jià)作為基準(zhǔn)匯率對(duì)于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、穩(wěn)定市場(chǎng)匯率發(fā)揮了重要作用，一段時(shí)間以來，中間價(jià)與市場(chǎng)匯率偏離的幅度比較大，影響了中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位和權(quán)威性。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查和分析師的普遍估計(jì)，這種既與國(guó)內(nèi)因素有關(guān)，也與國(guó)際因素有關(guān)的偏差大約累積了3%左右。

而對(duì)于均衡匯率價(jià)格的問題，易綱昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“在今天的會(huì)議上已經(jīng)告訴了方法論。”

在吹風(fēng)會(huì)上，易綱表示：“我更加強(qiáng)調(diào)公開、透明、市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，每天觀察匯率是6.3也好，是6.4也好，我怎么知道它是不是接近均衡水平了呢?我要看國(guó)際收支，要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這些基本面，同時(shí)也要看一攬子匯率，實(shí)際有效匯率和名義有效匯率。在這次機(jī)制變化以后，經(jīng)過一個(gè)短暫的磨合期，匯率水平和我剛才說的這些基本面比較相符。”

人民幣具備強(qiáng)勢(shì)貨幣基礎(chǔ)

對(duì)于為何選擇8月11日這一時(shí)間窗口來進(jìn)行中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制改革，張曉慧分析稱，從國(guó)內(nèi)看，這與近日公布的7月份貨幣信貸數(shù)據(jù)的意外跳升有關(guān)。

“7月份是普遍貨幣增長(zhǎng)的傳統(tǒng)小月，但是今年7月份M2比6月份跳升了1.5個(gè)百分點(diǎn)，7月份新增人民幣貸款同比增長(zhǎng)了1.61萬億。坦白說，市場(chǎng)對(duì)公布數(shù)據(jù)的解讀認(rèn)為這和貨幣政策、和銀行體系為支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展所采取的一些臨時(shí)性措施有一定的關(guān)系。一段時(shí)間流動(dòng)性的寬松促進(jìn)了貨幣信貸的偏快增長(zhǎng)，從而影響了外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，給人民幣匯率帶來了一定的貶值壓力。”張曉慧說道。

但面對(duì)人民幣是否會(huì)出現(xiàn)持續(xù)貶值的質(zhì)疑時(shí)，張曉慧則堅(jiān)定地表示，從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)看，當(dāng)前不存在人民幣匯率持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中央銀行有能力保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

央行認(rèn)為，從五個(gè)方面來看，人民幣均具備強(qiáng)勢(shì)貨幣的基礎(chǔ)。

首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較高。今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍增長(zhǎng)7%，從全球橫向比較看仍保持了較高的增速。7月份貨幣供應(yīng)量和信貸總額的較大波動(dòng)應(yīng)是臨時(shí)的、可控的，我國(guó)仍將堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。近期主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

同時(shí)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期保持順差，2015年前7個(gè)月貨物貿(mào)易順差達(dá)3052億美元，這是決定外匯市場(chǎng)供應(yīng)的主要基本面因素，也是支持人民幣匯率的重要基礎(chǔ)。

此外，近年來人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)對(duì)外開放進(jìn)程加快，境外主體在貿(mào)易投資和資產(chǎn)配置等方面對(duì)人民幣的需求逐漸增加，為穩(wěn)定人民幣匯率注入了新動(dòng)力。

國(guó)際市場(chǎng)方面，央行認(rèn)為目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美元在較長(zhǎng)一段時(shí)間走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)此已在消化之中。未來美聯(lián)儲(chǔ)加息這一試點(diǎn)性震動(dòng)過后，相信市場(chǎng)會(huì)有更加理性的判斷。

最后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了有力支撐。

張曉慧表示，這些基本面決定了從長(zhǎng)期看，人民幣仍然是強(qiáng)勢(shì)貨幣，可以說當(dāng)經(jīng)濟(jì)中其他因素和困難積累起來的偏差得到校正后，從我國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目狀況和堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策這一現(xiàn)實(shí)出發(fā)，未來人民幣還會(huì)進(jìn)入升值通道。