全球大放水央行降準(zhǔn)刺激有限 專家：降息隨后將至

原標(biāo)題：全球大放水央行降準(zhǔn)刺激有限 專家：降息隨后將至

人民網(wǎng)北京2月9日電（李海霞）在美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步臨近背景下，全球央行“競(jìng)相放水”。5日，中國(guó)央行也加入貨幣寬松的“陣營(yíng)”，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。多位專家在接受人民金融采訪時(shí)表示，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)刺激力度有限，預(yù)期節(jié)后降息的步伐會(huì)跟上。

世界多國(guó)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值持續(xù)

世界各國(guó)央行貨幣寬松舉措

2015年伊始，世界多國(guó)貨幣就籠罩在持續(xù)貶值的陰影里。此前率先展開貶值大戰(zhàn)的歐元和盧布等貨幣依舊疲弱，瑞郎在央行疑似干預(yù)下重挫，人民幣接連逼近跌停，而澳元、紐元和加元等商品貨幣也齊齊“刷跌”。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，伴隨著美元的強(qiáng)勢(shì)走強(qiáng)和各國(guó)貨幣的競(jìng)相貶值，新一輪的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”已經(jīng)來臨。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友在接受人民金融采訪時(shí)卻認(rèn)為，目前將貨幣市場(chǎng)的走勢(shì)說成“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”還為時(shí)尚早。

在管清友看來，各國(guó)貨幣的價(jià)值是其本國(guó)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)力所決定的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)不佳時(shí)，其貨幣就會(huì)以貶值的形式出現(xiàn)。

“美元走強(qiáng)的背后是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國(guó)利率水平的上升，”管清友說，“考慮到美國(guó)技術(shù)進(jìn)步引發(fā)的貿(mào)易糾正式復(fù)蘇進(jìn)程并未結(jié)束，隨著未來美聯(lián)儲(chǔ)加息，強(qiáng)勢(shì)美元周期才剛剛開始。”

我國(guó)貨幣寬松政策刺激有限

各國(guó)央行在貨幣不斷貶值的壓力中紛紛祭出“殺手锏”——貨幣寬松政策。自歐洲央行在1月22日宣布推出1.14萬億歐元的量寬政策后，丹麥央行、加拿大中央銀行、澳大利亞聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行也紛紛下調(diào)存款利率。而日本央行自去年10月就已經(jīng)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，并一直維持貨幣政策不變。

在全球央行“大放水”的背景下，有關(guān)于中國(guó)央行降準(zhǔn)和降息的傳聞不絕于耳。5日，中國(guó)央行也加入貨幣寬松的“陣營(yíng)”：自5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，央行還宣布對(duì)達(dá)到定向降準(zhǔn)的銀行額外降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降準(zhǔn)4個(gè)百分點(diǎn)。

雖然市場(chǎng)普遍期待央行的貨幣寬松，但“普降”加“定向”的降準(zhǔn)力度仍然超乎市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)釋放流動(dòng)性高達(dá)6000-7000億元。

通常，降準(zhǔn)被視為釋放凍結(jié)在央行的流動(dòng)性，向金融機(jī)構(gòu)提供更多信貸資源，目的在于刺激信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。管清友認(rèn)為，降準(zhǔn)后并不意味著就可以給實(shí)體經(jīng)濟(jì)“解渴”，他認(rèn)為“降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)不一定能立即改善”，因?yàn)楫?dāng)前銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)刺激力度有限。

管清友指出，過高的準(zhǔn)備金為了對(duì)沖外匯占款流入。“當(dāng)外匯占款收縮，預(yù)計(jì)全年外匯占款零增長(zhǎng)，維持現(xiàn)有的準(zhǔn)備金率必要性下降，外匯占款零增長(zhǎng)假設(shè)下基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬億，這意味著降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次。”

多位專家預(yù)測(cè)年后或降息

“內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行壓力與外部全球央行競(jìng)相放水疊加，2015年全年貨幣偏寬松是主基調(diào)。” 管清友說。

在管清友看來，我國(guó)過去十年間驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的引擎動(dòng)能正在不斷減弱。“2015年房地產(chǎn)面臨人口結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)和高庫(kù)存重壓，制造業(yè)受制于產(chǎn)能過剩、高杠桿和平淡無奇的外部需求，這些都使實(shí)體經(jīng)濟(jì)背上了沉重的負(fù)擔(dān)。”

“即使2月4日晚央行意外降準(zhǔn)，料將帶動(dòng)房地產(chǎn)銷售短期上揚(yáng)，但長(zhǎng)期而言，房地產(chǎn)不可能再承擔(dān)擴(kuò)張需求的大任。” 管清友認(rèn)為，我國(guó)房地產(chǎn)黃金時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。

而在制造業(yè)方面，PPI負(fù)增長(zhǎng)至今已持續(xù)34個(gè)月，超過上一輪的31個(gè)月，而且跌幅還在擴(kuò)大，如果去產(chǎn)能不加大力度，PPI轉(zhuǎn)正將繼續(xù)遙遙無期。“盡管自十八大以來去產(chǎn)能力度加大，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩并沒有明顯緩解，甚至有所加重。” 管清友說。

不僅如此，2015年我國(guó)出口壓力不小。從外部因素看，發(fā)達(dá)國(guó)家在去杠桿，全球央行大放水競(jìng)相貶值以積極搶占外需來實(shí)現(xiàn)貿(mào)易再平衡。從內(nèi)部來看，雖然近期人民幣兌美元有所貶值，甚至一度接近2%的“跌停板”，但在全球貨幣競(jìng)相貶值的時(shí)代，人民幣實(shí)際有效匯率反而不斷攀升，再加上融資環(huán)境偏緊和勞動(dòng)力成本制約，出口內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)。

綜合以上情況，管清友認(rèn)為，在新常態(tài)下，財(cái)稅改革和糾偏地方政府的投資沖動(dòng)、人口結(jié)構(gòu)老齡化、婚齡人口見頂和過剩供給壓制房地產(chǎn)新開工，重工業(yè)產(chǎn)能由不足轉(zhuǎn)向過剩再轉(zhuǎn)向去產(chǎn)能，實(shí)體信貸饑渴被抑制。而從銀行自身來看，更注重自身資產(chǎn)的安全性，流動(dòng)性沉積于金融體系內(nèi)部。

“在此背景下，降準(zhǔn)解決的是商業(yè)銀行流動(dòng)性盤活的問題。能有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本要靠降息。” 管清友說。

管清友的看法得到了業(yè)內(nèi)多位專家的認(rèn)可。招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮在接受人民金融采訪時(shí)說，“降準(zhǔn)不能替代降息。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)確實(shí)可以讓短期降息的可能性顯著下降，但在降低融資成本方面，降息的作用更佳。因此我們預(yù)期節(jié)后降息的步伐會(huì)跟上。”