資金面迎新年首考：貨幣投放仍主要依賴央行主動(dòng)“作為”

原標(biāo)題：資金面迎新年首考：貨幣投放仍主要依賴央行主動(dòng)“作為”

隨著去年10月央行投放的中期借貸便利(MLF)本周到期、新股密集發(fā)行等因素，1月中下旬資金面迎來緊平衡的預(yù)期悄然增大，而在1月公開市場(chǎng)到期為零的情況下，后續(xù)基礎(chǔ)貨幣投放仍主要依賴央行主動(dòng)“作為”。

元旦后流動(dòng)性寬松或暫“歇腳”。隨著本周兩市22只新股密集來襲，昨日市場(chǎng)資金面波動(dòng)加劇，跨IPO申購(gòu)期限的銀行間7天回購(gòu)利率逆市上揚(yáng)，成交金額較上周明顯加大。

而這或僅是資金面由此前寬松轉(zhuǎn)為緊平衡的開始。市場(chǎng)人士指出，隨著去年10月央行投放的中期借貸便利(MLF)本周到期、IPO、繳稅等因素，1月中下旬資金面迎來緊平衡的預(yù)期悄然增大，而在1月公開市場(chǎng)到期為零的情況下，后續(xù)基礎(chǔ)貨幣投放仍主要依賴央行主動(dòng)“作為”。

擾動(dòng)因素增加市場(chǎng)波動(dòng)加劇

2015年開年以來，上證綜指在3200點(diǎn)上方出現(xiàn)大幅波動(dòng)，期間指數(shù)回撤幅度一度超過200點(diǎn)，令本來多變的盤面更為復(fù)雜。資金面上的一些變化值得關(guān)注。

首先是進(jìn)入新年后IPO突然提速。本周兩市將有22只新股密集發(fā)行，發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下去年IPO重啟以來的新高。而據(jù)申萬(wàn)等研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，從本輪新股質(zhì)地以及其他發(fā)行要素分析，本周新股凍結(jié)資金峰值可能超過1.5萬(wàn)億元，創(chuàng)出去年以來的新高，這對(duì)市場(chǎng)資金面而言是個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。

其次，新增資金入市步伐有趨緩跡象。去年12月最后兩周銀證轉(zhuǎn)賬凈額連續(xù)為負(fù)，而此前是連續(xù)七周為正。另外，節(jié)前最后一周兩市新增開戶數(shù)為31.08萬(wàn)戶，連續(xù)第三周回落。交易的A股賬戶占總賬戶比例也從12.55%降至9.55%，顯示交易活躍度回落。

國(guó)際動(dòng)向方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步趨穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，對(duì)全球資金吸引力不減，有機(jī)構(gòu)判斷，全球資金撤出新興市場(chǎng)回流美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)的趨勢(shì)恐難扭轉(zhuǎn)，疊加油價(jià)下行壓力，新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)仍不容小覷。

除此以外，市場(chǎng)心態(tài)也發(fā)生微妙變化。一些機(jī)構(gòu)近期也提示應(yīng)對(duì)前期狂熱的指數(shù)行情多一份反思。

不過，歲末年初也并非全是壞消息。上證50[0.03%]ETF即將于下月9日開始試點(diǎn)的消息，給了震蕩中的A股市場(chǎng)一個(gè)很好的對(duì)沖。

有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，期權(quán)推出有助于提高現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)效率，有助于提升投資者風(fēng)險(xiǎn)管理水平，同時(shí)支持機(jī)構(gòu)進(jìn)行更多的產(chǎn)品創(chuàng)新，這將帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度的提升，吸引更多資金進(jìn)入上證50成分股。此外，隨著市場(chǎng)逐步成熟，投資者準(zhǔn)入門檻的放開、新合約不斷上線等，期權(quán)業(yè)務(wù)有望成為券商中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要砝碼。

從對(duì)市場(chǎng)的短期影響看，申萬(wàn)研究指出，因50ETF中金融股權(quán)重占70%，近似于金融板塊期權(quán)，因此期權(quán)正式推出之前權(quán)重股流動(dòng)性和波動(dòng)性有望提升，從而帶動(dòng)指數(shù)沖高，震蕩加大。

從昨日市場(chǎng)表現(xiàn)看，雖然權(quán)重股全面承壓，但大盤在3200點(diǎn)一線還是表現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐，同時(shí)保險(xiǎn)、電器以及部分券商藍(lán)籌股結(jié)構(gòu)性走強(qiáng)，市場(chǎng)局部熱度仍在。有機(jī)構(gòu)指出，在IPO等短期沖擊過后，市場(chǎng)有望在資金面回暖以及ETF等新業(yè)務(wù)刺激下重新回到上升通道之中。

資金面緊平衡預(yù)期加大

業(yè)內(nèi)人士指出，從目前整體銀行間市場(chǎng)資金面來看，春節(jié)前陸續(xù)面臨MLF到期、IPO、繳準(zhǔn)、繳稅等因素沖擊，若央行不主動(dòng)投放資金，短期資金面波動(dòng)難免。

除IPO外，據(jù)交易員透露，央行于2014年10月份投放的3月期MLF將于本周到期，規(guī)模2695億元，利率為3.5%，而MLF到期后續(xù)作與否、是否全部續(xù)作，則反映了央行的態(tài)度，值得關(guān)注。

在此背景下，市場(chǎng)人士對(duì)于短期資金面將從上周寬松轉(zhuǎn)為緊平衡的預(yù)期越來越大。

“資金經(jīng)歷過元旦后的寬松后，將進(jìn)入緊平衡的狀態(tài)。”廣發(fā)銀行金融市場(chǎng)部交易員顏巖指出，在強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)下，新股很可能凍結(jié)較多資金。

中信證券[-1.28% 資金研報(bào)]固定收益部稱，每年1月份往往為財(cái)政上繳月份，加之跨春節(jié)假期的資金需求將逐漸增加，若央行公開市場(chǎng)仍無“作為”，且無其他流動(dòng)性注入操作，資金短期內(nèi)難言寬松。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，從歷史數(shù)據(jù)來看，2010至2014年間，除2013年外，歷年1月中下旬的資金利率水平均大幅高于1月上旬。而昨日市場(chǎng)資金面也反映出IPO的擾動(dòng)。雖然昨日市場(chǎng)資金面整體均衡，但跨IPO申購(gòu)期限的7天回購(gòu)利率價(jià)格卻逆勢(shì)上漲6個(gè)基點(diǎn)，成交量較前日增加約740億元，成為昨日增量最多的交易品種，1月以上等長(zhǎng)期品種資金價(jià)格皆上漲，顯示了機(jī)構(gòu)對(duì)于本月下旬資金面的擔(dān)憂。

在此背景下，央行春節(jié)前的動(dòng)作，對(duì)資金面后續(xù)走勢(shì)至關(guān)重要。回顧往年春節(jié)前，“節(jié)前投放節(jié)后回籠”已成常態(tài)，因此2015年春節(jié)前，市場(chǎng)對(duì)央行投放資金的預(yù)期正在加大。

國(guó)泰君安債券團(tuán)隊(duì)首席債券分析師徐寒飛指出，從基礎(chǔ)貨幣投放看，1月正回購(gòu)到期為0，且面臨新增外匯占款低迷、IPO沖擊以及春節(jié)因素，資金面維持緊平衡。基礎(chǔ)貨幣投放仍主要依賴央行主動(dòng)操作，央行大概率存在降準(zhǔn)的可能性，而一旦政策放松力度慢于市場(chǎng)預(yù)期，資金面仍將繼續(xù)趨緊。