創(chuàng)業(yè)板“開門綠” 中小票步入調(diào)整期

原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板“開門綠” 中小票步入調(diào)整期

在2015年的首個(gè)交易日，大盤強(qiáng)勢(shì)上漲趨勢(shì)不改，迎來開門紅。然而這一天，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全天走跌。回?fù)苤?014年最后一個(gè)交易周，大盤不斷飆升。但這一周，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指也雙雙走跌。事實(shí)上，在牛市中“走熊”并非一日行情；大藍(lán)籌與中小盤股的分化自2014年四季度起就已有苗頭。

“回避中小盤”似乎已成為市場(chǎng)口口相傳的戒律。多位分析師對(duì)此稱，中小盤股目前仍未調(diào)整到位，由于交易活躍度、交易量占比持續(xù)下降，調(diào)整期或還有延后拉長(zhǎng)的可能。而基于增量資金的投資特質(zhì)、新三板崛起以及注冊(cè)制的推進(jìn)，中小盤股年內(nèi)仍會(huì)持續(xù)受到?jīng)_擊，靠講故事賺錢的時(shí)代已宣告謝幕。

中小盤為何如此慘淡

無論是歲末的“完美收官戰(zhàn)”，還是年初的“喜慶開門紅”，中小盤股似乎都無福享受。

2014年歲末一周，大盤繼續(xù)創(chuàng)造驚喜。2014年12月31日，上證綜指一舉突破3200點(diǎn)，創(chuàng)五年新高。當(dāng)天，滬深300收于3533.71點(diǎn)，上漲2.55%。中小板指收于5461.19 點(diǎn)，下跌1.89%；創(chuàng)業(yè)板指收于1471.76 點(diǎn)，下跌4.19%。2015年1月5日，煤炭、有色、石油等板塊接棒金融股，助推大盤在今年首個(gè)交易日里強(qiáng)勢(shì)上漲。但創(chuàng)業(yè)板則全天走跌收于1464.77點(diǎn)，跌幅0.47%，早盤更一度跌逾40點(diǎn)。

從個(gè)股表現(xiàn)來看，中小盤股更是一片“跨年災(zāi)情”。1月5日盤中，跌幅超過9%的10只個(gè)股中，有7只創(chuàng)業(yè)板股票、2只中小板股票。而近20個(gè)交易日的漲跌幅排行中，有59只個(gè)股跌幅超過30%。其中，創(chuàng)業(yè)板股票占去了36席，福星曉程跌幅居首累計(jì)跌逾40%；中小板股票占到了12席，成飛集成以40%的累計(jì)跌幅墊底。

慘淡的走勢(shì)，并非僅在歲末年初。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證綜指2014年全年上漲52.87%，深證成指上漲35.62%，滬深300上漲51.66%。然而中小板指、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲9.67%、12.83%，明顯遜色。該落差主要形成于去年的最后一個(gè)季度。2014年第四季度，小板指數(shù)階段累計(jì)漲幅均在10%以內(nèi)，但滬深300、上證綜指和深成指漲幅則突破30%。

中小盤股為何如此不招待見？上海證券中小市值組分析師曾小勇對(duì)此解釋為：風(fēng)向變了、買家換了、價(jià)太貴了。

曾小勇對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，從策略分析角度看，本輪牛市行情主要是由政策性推動(dòng)的大盤股估值修復(fù)，內(nèi)在需求是經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，以及配合國(guó)有股減持、政策去杠桿。中小盤股此前已走出兩年多行情，而大盤股則一直在底部震蕩，在牛市初期大盤股走強(qiáng)、中小盤股調(diào)整也是預(yù)料之中的。

此輪行情中新入場(chǎng)的增量資金也影響了行情運(yùn)行格局，并在持續(xù)顯效。“你很難否認(rèn)會(huì)有被錯(cuò)殺的中小盤股，但這波牛市中進(jìn)來的投資者更認(rèn)可低估值和熟知的龍頭股”，曾小勇強(qiáng)調(diào)，此前以追求小市值、偽成長(zhǎng)、抱團(tuán)的市值管理等做法，已經(jīng)難以再獲得超額收益。原有的投資邏輯要有調(diào)整，初期時(shí)越簡(jiǎn)單的投資人“賺錢越粗暴”。

而中小盤股所面臨的內(nèi)憂外患還不止于此，籌碼供給收縮的壓力與日俱增。曾小勇提示，新三板的年內(nèi)崛起尤其是參與做市的掛牌公司迅猛增加，將以近四五成落差的靜態(tài)PE低水位形成一定程度分流，以場(chǎng)內(nèi)高估值的小公司受到?jīng)_擊最為明顯。

銀河證券中小盤研究報(bào)告亦指出，未來在“注冊(cè)制”實(shí)行后，密集發(fā)行上市將可能成為新常態(tài)，新興產(chǎn)業(yè)和科技類公司的業(yè)績(jī)要求硬性指標(biāo)會(huì)逐步淡出；中小市值股票的供應(yīng)量在加大，且定價(jià)相對(duì)較低，這將降低中小板塊的估值水平。“短期中小市值個(gè)股的投資機(jī)會(huì)仍需等待，高估值的中小市值個(gè)股目前仍處于價(jià)值回歸過程中。”

后市仍需謹(jǐn)慎

回避小盤股的情緒，在市場(chǎng)對(duì)牛市趨勢(shì)確定的同時(shí)便在發(fā)酵，而近三個(gè)月來中小盤股的走勢(shì)更強(qiáng)化了這一觀念。然而與此同時(shí)，超跌反彈、錯(cuò)殺回漲、輪動(dòng)補(bǔ)漲等觀點(diǎn)也不絕于耳。2015年，中小盤能不能碰，要怎么買？

“小板指數(shù)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍可能落后大市值指數(shù)，在進(jìn)攻性上已沒有太大機(jī)會(huì)了。現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注的可能是調(diào)整時(shí)間和幅度。從現(xiàn)在來看，調(diào)整仍沒有到位，時(shí)間節(jié)點(diǎn)還遠(yuǎn)沒有到來。”曾小勇對(duì)此表示。

銀河證券則預(yù)計(jì)，中小市值個(gè)股表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)分化，真正有價(jià)值、有預(yù)期的個(gè)股被錯(cuò)殺后也會(huì)迎來明顯上漲。報(bào)告還指出多條中小市值“突襲”之道，包括互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)相結(jié)合的個(gè)股，以及醫(yī)藥消費(fèi)、科技類成長(zhǎng)股；并重點(diǎn)推薦了國(guó)企改革的投資主線下的大集團(tuán)小市值公司。

而某券商分析師則強(qiáng)調(diào)稱，牛市初期仍建議回避中小盤股，題材也很難炒作成風(fēng)，“我的觀點(diǎn)是最好別碰，最大的可能是進(jìn)去了很難出來。極端點(diǎn)說，至少在年報(bào)期結(jié)束前不要碰，目前創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值中市場(chǎng)隱含的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率過高，實(shí)際可能有很大的落差”。

他稱，若想消化掉高增長(zhǎng)率預(yù)期落差主要通過股價(jià)下跌、估值調(diào)整期拖后拉長(zhǎng)等途徑。此外，從兩市成交量來看，去年11月起滬市日成交已明顯超越深市；而深市內(nèi)部，主板成交量自12月起已高于小板。中小盤股交易活躍度逐漸下降，交易量占比則小幅萎縮。上述種種，都將增加中小盤股后市壓力。