2015年股市：賣方眼中的包賺故事？

原標題：2015年股市：賣方眼中的包賺故事？

編者按

A股瘋牛、美指破90的2014年就此別過，眾所期待的2015年悄然來臨。新的一年，全球財富版圖下將萌生諸多火花，等待人們的將是新一輪的機會以及背后的挑戰。但機會有多大，如何布局，這是市場投資者與普通大眾所關心以及憂慮的。

《第一財經日報》首期財富管理周刊本著展望與探尋2015年財富管理機會為出發點，將奉上一張“尋寶地圖”，供諸位鑒賞。

2014年的A股市場“牛冠全球”。面對走勢分化論、年底回調論等諸多經驗主義推斷，12月31日，上證綜指盤中最高觸及3239.36點，為五年新高，全年漲幅更是超過了50%。 

展望2015年的A股，波動在所難免，板塊分化加大。“熊市賺來的錢全賠在牛市中”也不再僅是句笑談。單靠堅定看多已顯得過于從眾，掌握波動的節奏、善用板塊和個股排兵布陣才直接保障投資收益。 

對于后市，各家券商都持怎樣的觀點？又各自構建了怎樣的淘金池？慷慨激昂但不包賠的策略報告，勝算究竟幾何？ 

向上并非無異議

整體來看，牛市行情延續是券商的主流觀點。Wind數據統計顯示，僅目前市場主流的26家券商年度投資策略中，就有20家券商仍堅定看多2015年A股走勢。其中，向上趨勢觀點鮮明的包括國泰君安、海通證券、中金公司、華泰證券、光大證券等。

堅定看多者比比皆是，然而海通證券算是極為幸運的一員。其在去年12月2日召開2015年策略會，并在會上看高日成交量將過萬億；金融板塊當天全線飆漲，而A股更在12月5日突破萬億日成交量。海通證券此前的看高預期，僅用了3天就得到驗證。 

看多者的信心都有著類似的理由。上述統計中的多家券商報告指出，宏觀層面經濟真正轉型將傳導至A股未來三年大范圍、長周期擴張，而利率下行、流動性寬松和增量資金入場又提供了重要保障。與1996年至2001年牛市類似，“改革大旗下，社會財富將千軍萬馬過獨木橋般地沖向A股。” 

能在此時持中性觀點，已屬不易。若再像國海證券這般明確提出貶值性滯脹風險、A股估值整體偏高等偏空觀點的，更形單影只。 

列入上述統計的20余家券商報告中，有5家觀點略趨于看平，以銀河證券、中信建投為代表。中性態度背后，更多是謹慎看多或認為存在結構性不均行情。 

“中國經濟正經歷從‘起飛階段’到‘走向成熟階段’的飛躍，改革為資本市場提供支撐，但大牛市仍需等待。”在銀河證券的2015年A股策略報告中，首席策略分析師孫建波為代表的策略研究團隊對A股后市判斷為“相對中性”。 

在銀河證券策略研究團隊看來，市場向上與否的助力和阻力一目了然。若要向上，改革須強力快速推進，流動性仍需保持寬松格局，居民大類資產配置的權益類占比要有提升。但風險阻力也絕非弱勢，若經濟滑坡速度超預期、人民幣貶值下流動性出現轉向，或利率下行速度減緩及信用風險爆發，都將直接拖累A股走勢。 

中信建投則為投資者設置了A股后市的三種場景，包括從估值驅動切換到盈利基本面后的“短牛”變“長牛”，或是沖高調整后流動性推動的延續，以及經濟波動加大、“快牛”調整后進入“慢熊”的預測。這也是“熊”這個字眼，在2015年策略報告預測中為數不多的一次現身。當然，在報告結尾中信建投仍強調，轉為“慢牛”的可能性最大。

國海證券策略報告的網絡傳播率并不如海通、國泰君安等券商報告火熱，但報告中句句風險提示卻令市場記憶深刻。 

面對其他券商最為看好的改革落地推進，國海證券預測，目前普遍預期的“中國版QE+積極財政政策+結構性改革”，最終可能通向不愿看到的貶值性滯脹。

“對于2015年主板市場，我們并不認為是一個牛市不言頂的時期，而全年的頂部很可能在二季度之前就出現，標志則是券商融資規模達到1.2萬億上限前。”對于這個“頂”，國海證券還給出了詳細分階段的風險警示，2015年一季度、二季度和下半年的階段核心波動上限分別預計為3200點、3000點、2800點，一路向下。