存款口徑調整與降準效果真一樣嗎

原標題：存款口徑調整與降準效果真一樣嗎？

央行近日出臺的《關于存款口徑調整后存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》（387號文），將非銀同業存款納入存款統計口徑但存款準備金率暫定為零，可謂一石激起千層浪。有相當部分市場人士認為，商業銀行可能會把一般性存款通過第三方轉為同業存款，借以逃避繳納存款準備金，從而實現監管套利。亦有機構分析，同業存款存準率暫定為零，相當于三次降準。

但接受《第一財經日報》記者采訪的部分專家對上述觀點持謹慎態度。理由在于，同業存款成本高于一般性存款，套利空間較小，且持續時間較短。此次央行調整存款口徑是為了適應金融創新、完善監管體系的現實要求，實際效果不能等同于全面降準。

駁“等同三次降準”論

對于目前同業存款納入存款，且存款準備金率為零，有市場人士預計，“相當于下調存準率三次，每次下調50個基點。”

但接受本報采訪的專家從央行意圖和實際效果對上述觀點予以反駁。

“對于央行而言，這是一種制度變革方式，通過調整存款口徑將新負債形式納入監管范圍。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《第一財經日報》表示，為了適應金融業創新加劇帶來的負債來源日趨多元化的變化，此舉是央行從制度變革角度，將創新型金融業態納入監管范圍和統計口徑。通過擴大存款統計口徑，未來對非銀存款進行直接調控，進一步完善監管體系。

在曾剛看來，隨著金融創新的變化，央行對監管口徑和統計口徑的調整意圖更重要。

上海交大高級金融學院副院長、金融學教授朱寧在接受《第一財經日報》采訪時表示，對存款統計口徑調整的目的在于便于央行更準確把握銀行同業存款的情況。近年來，隨著同業業務在銀行業比重的不斷提升，將同業存款納入存款統計口徑，把監管措施和現實結合在一起，能夠更準確統計和反映金融數據。

朱寧進一步表示，在此基礎上，央行將進一步推出對存款準備金率和流動性管理的新政策，預計下一階段將出臺更激進措施，更貼近市場需求。既有利于宏觀經濟金融穩定，也有利于推動利率市場化改革。

在效果層面，曾剛表示，這與降準的不同之處在于，央行通過調整存款口徑并沒有向市場增加流動性，銀行并未直接增加流動資金；而降低存款準備金率使得向央行繳納的資金減少，銀行流動性增加。

曾剛表示，此次調整存款口徑產生的效果是結構性的，而非降準帶來的全面性影響。原因在于，盡管沒有增加整體流動性，但使得貸存比中的分母增大，銀行貸存比的比重降低，增強了銀行放貸能力。

曾剛進一步分析，在經濟增速放緩、信用風險飆升的市場環境下，銀行惜貸情緒較為普遍，況且市場有效需求不足，銀行未必完全使用完貸款額度，改善空間有多大，取決于銀行貸款意愿。

“非存款性同業存款視作一般性存款計入貸存比，有法定準備金但暫時不繳，有人說等于降三次準，這并不準確。”興業銀行首席經濟學家魯政委解釋稱，從流動性的角度看，不繳納存準沒有改變流動性狀況：從資金成本的角度，不繳存準直接成本不變，降準就降低了成本；從釋放信貸潛力角度，貸存比的松綁釋放了信貸潛力，與降準異曲同工。

套利空間有多大

目前有市場觀點認為，監管套利會使銀行將一般性存款轉化為同業存款，甚至有銀行將專門做同業存款。

對此，魯政委認同未來傳統存款占比下降這一事實，但強調這并非銀行主動而為之。原因在于，目前傳統存款成本低，即使繳納存款準備金后的資金成本相較于同業存款依舊較低，銀行本身缺乏將一般性存款轉化為同業存款的動力。但實際上各類理財和“寶”類產品風起云涌，激活了居民理財意識，儲戶購買理財產品和貨幣市場基金的積極性遠遠高于將錢存在銀行，導致傳統存款不斷流失，以貨幣市場基金和表外理財形式變成同業存款。

“這一過程實際上是銀行被動承受，銀行沒有動力也沒必要主動推動這一進程。”魯政委說。

既然存款流失勢不可擋，不得已轉為同業存款，繞過繳納20%存款準備金率，銀行的套利空間有多大呢？

曾剛認為，銀行套利空間有限。“目前時點上采取這一政策組合成本較低，即使銀行將一般存款轉化為同業存款，銀行也不賺錢，因為同業資金成本高，實際上套利空間很小。”

曾剛向《第一財經日報》記者算了這樣一筆賬，同業存款的成本要比一般存款利率高出1.3至1.4個百分點，一般性存款繳納存準的成本為1.61%，由此觀之，套利的利差空間較小。

與此同時，曾剛認為，絕大多數銀行的貸存比遠沒有達到75%監管紅線，也就是說銀行整體放貸能力尚未完全釋放。在這種背景下，將成本較低的一般存款轉為成本較高的同業存款是不劃算的。

朱寧則表示，短期內存在一定套利空間的可能，但規模不會很大且持續時間不會很長。預計央行將進一步細化和完善條例，調控政策逐漸成熟或發展至均衡狀態。

魯政委表示，此次存款口徑調整帶來的影響是雙向的。一方面，擴大了貸存比分母，形式上放松了貸存比的比重，與此同時，與非銀業務相關的貸款口徑也隨之調整，這意味著同業投資也受到限制。魯政委稱，將非銀行類存款納入存款口徑，保持了存款考核邏輯上的一致性，對不同類型存款執行不同存款準備金率，形成差別存款準備金率，現實意義在于可以控制同業投資。與此同時，也為央行流動性調節留下了余地，符合央行行長周小川“豐富貨幣政策工具箱”的思路。（攝影記者/高育文）