A股融資融券余額逼近萬億大關(guān) 散戶成為主力推手

原標(biāo)題：A股融資融券余額逼近萬億大關(guān) 散戶成主力推手

（本報(bào)記者 何曉晴 廣州報(bào)道）

A股本輪行情啟動(dòng)于今年7月份下旬，滬深300 指數(shù)累計(jì)上漲超過50%，達(dá)52.90%。最初，滬港通和改革預(yù)期或許是大盤上漲的推動(dòng)因素之一，但是A 股真正的瘋狂是在降息之后，毫無疑問，充沛的流動(dòng)性和巨大的融資杠桿扮演了重要的角色。

今年以來，由于券商融資業(yè)務(wù)杠桿水平迅速提高，融資融券余額出現(xiàn)爆發(fā)式增長，截至12月17日，滬深兩市融資融券余額再度刷新歷史新高，逼近萬億元大關(guān)，高達(dá)9840.33億元。若本輪行情突破轉(zhuǎn)折點(diǎn)7月24日作為基期計(jì)算，彼時(shí)融資融券余額僅為4346.27億元。

短短三個(gè)多月時(shí)間過去，融資融券余額環(huán)比大幅增長了5494.06億元，增幅高達(dá)126.41%。就當(dāng)前情況來看，一旦行情持續(xù)走強(qiáng)，融資動(dòng)能還繼續(xù)上升，年底甚至存在突破10000億水平的可能。

不過，12月9日，上證指數(shù)當(dāng)天盤中日內(nèi)波動(dòng)超過200點(diǎn)就為投資者上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)課。當(dāng)天，12 月9日上證指數(shù)日內(nèi)最高價(jià)突破3090點(diǎn)，收盤價(jià)收于2856點(diǎn)，較最高點(diǎn)下降了7.6%。滬深兩市成交1.26萬億元，全天近200只股票跌停。當(dāng)天，融資融券余額仍維持在9000億元以上的歷史高位，達(dá)9269.89億元，較前一交易日環(huán)比增加了1.2%。

有意思的是，自從A股于12月9日劇烈震蕩之后，滬深兩市融資融券余額在12月12日首度出現(xiàn)了大幅下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，當(dāng)天融資融券余額從前一交易日的9414.56億元急劇下降至6240.05億元，環(huán)比大幅下降逾三成，高達(dá)33.72%，為本輪行情啟動(dòng)以來降速最快的一次。

對(duì)此，申銀萬國分析師王勝直言，隨著金融創(chuàng)新工具頻出、市場波動(dòng)率必然會(huì)放大。實(shí)際上，融資杠桿其實(shí)是一把“雙刃劍”，樂觀行情下融資確實(shí)可為股市帶來更多的資金來源，若行情出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，投資者的虧損將加倍擴(kuò)大，融資盤踩踏出逃會(huì)導(dǎo)致股票崩盤式下跌。

融資杠桿放大波動(dòng)空間

西部證券分析師黃錚認(rèn)為，券商和銀行雙重杠桿的推動(dòng)是撬動(dòng)本輪資金驅(qū)動(dòng)型反彈的主要推手，這其中，融資融券余額的提升，又與A股關(guān)聯(lián)效應(yīng)最為顯著。

在其看來，近期市場反復(fù)上演“過山車”走勢，指數(shù)盤中振幅明顯加大，且兩市量能保持相對(duì)高位，但較前期加速上漲階段呈現(xiàn)明顯收斂的技術(shù)要求。在市場經(jīng)歷上一階段的快速過熱追漲后，資金推動(dòng)型上漲的速率已有微妙變化，獲利盤回吐顯著放大指數(shù)回踩的力度，這也是受當(dāng)前市場杠桿多元化環(huán)境的影響。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在11月7日、11 月14日和11月21日的三周，兩市融資融券余額基本處于7279.38億元、7462.14億元和7625.11億元的穩(wěn)定水平，而從本輪行情啟動(dòng)點(diǎn)11月21 日以后三周來看，截至11月28日、12 月5日和12月11日兩市融資融券余額為8253.40億元、8882.47億元和9414.56億元。

“兩融規(guī)模爆發(fā)增長的原因在于A 股市場持續(xù)的活躍性上漲，而這也是受券商、保險(xiǎn)為代表的金融股的帶動(dòng)所致。” 黃錚稱，“11月21日以來，兩市融資融券余額超過116億元的個(gè)股分別是金融股中的中國平安（601318.SH）、中信證券（600030.SH）、興業(yè)證券（601377.SH）和浦發(fā)銀行（600000.SH）。本輪市場的前期上漲過多依賴于金融股的引領(lǐng)，而伴隨著保險(xiǎn)、券商指數(shù)的沖高回落，A股表現(xiàn)出擴(kuò)大的震蕩行情。由此，融資融券余額的高增長，亦同步放大了A 股市場大幅波動(dòng)的空間。”

中信建投分析師安尉表示，本輪股市快速上漲階段是在降息之后，自11月22日降息至12月8日，上證指數(shù)快速上漲了23.44%，漲幅靠前的金融、采掘、軍工、地產(chǎn)、交運(yùn)和有色，其中非銀金融板塊在降息后上漲了60%，而銀行股則上漲了32.32%?？梢哉f是一輪典型的“急牛”與“快牛”。

而本輪股市上漲的一個(gè)主要特征是受融資融券交易推動(dòng)，融資融券余額由11月21日7600 億上漲到了超過9000億元的水平，融資交易額由降息前的500億左右上升到了12月9日最高時(shí)的1823.49億元，絕對(duì)水平增長了264.70%，占市場的交易額比例從13.7%上漲到近期的20%左右，因此本次交易杠桿推動(dòng)的模式也較為明顯。

其中，銀行、非銀金融和公用事業(yè)等三行業(yè)融資凈買入標(biāo)的股數(shù)量占行業(yè)所含融資融券標(biāo)的股總數(shù)比例居前。“由于股市短期快速的上漲積累了較多的獲利盤與融資盤，風(fēng)險(xiǎn)隨著上漲不斷積累。高杠桿本身是股市快速上漲后急調(diào)的最大不確定性。” 安尉稱。

此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸也明確表示，“希望廣大投資者特別是新入市的中小投資者理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風(fēng)險(xiǎn)”。為此，部分券商亦上調(diào)了融資融券標(biāo)的保證金比例。