滬指單日暴跌163點 機構復盤“煎熬的一天”

原標題：滬指單日暴跌163點 機構復盤“煎熬的一天”

編者按

“沒有期權的時候，只能眼睜睜地看著扇貝們逃離獐子島，握著逐日縮水的股票市值而無可奈何。”業內人士指出，中國投資者急需一張高空蹦極下的厚實保護墊。

當股票現貨市場價格缺乏理性時，因缺少金融衍生品等調節工具，則無法促進股價合理回歸。2014年12月9日，飆升多日的A股突然跳水，百點長陰讓投資者再次見識資本市場的殘酷一面。

制度建設尚在路上，此時，唯有理性看待，克服恐懼與貪婪的心理，方能在投資征途上立于不敗。

本報記者何東上海報道

猶如火熱的鋼板被潑來一盆冷水， 狂熱飆升12個交易日的A股，以單日百點的跌幅給市場的做多情緒降溫。

12月9日午后，A股開始急速跳水，上證綜指最終暴跌5.43%。當天收市后，機構群內轉發的一份滬深資金凈變動表顯示，機構減持617.89億元、大戶減持227.34億元、中戶加倉276.22億元，散戶加倉569.01億元。

但21世紀經紀報道記者采訪公募、保險、私募等多位機構投資者發現，只有少數幾位機構資金提前減倉，大多數機構都是高倉位挨了這一天的調整。

調整如期而來

12月9日這根大陰線，在很多機構看來是如期而來。但它在不同機構的心里傳遞了不一樣的信號。

“我現在一點金融股都沒有了。”12月9日收盤后，一位管理著20億規模的公募基金經理劉寧（化名）向21世紀經濟報道記者透露，其管理的基金曾有一半倉位布局在金融，但自12月3日至8日這四個交易日，他每天都在減持金融股。

“券商的龍頭品種賣得比較早，有幾個漲停板沒有享受到。”劉寧說，12月5日，市場天量巨震，他從直覺判斷市場隨時會有一輪調整。這一天，他減持金融股的比例達到20個百分點。

“在市場泡久了，會聞到危險的味道。”劉寧稱，促使其減倉的根本因素是他發現近期有大量融資盤買入金融股。而“兩融助漲亦助跌”，一旦市場發生技術性調整，拋盤壓力巨大。

深圳一位管理著10億規模的私募基金老總王華（化名）也在12月9日上午上漲時實現減倉。

“市場到2700點以后，我們內部開發的分析大盤的技術指標就失效了。現在市場的走勢就是看情緒指標。”12月8日收市后，王華坦言他“最近非常煎熬”，擔憂市場隨時有一輪調整，但又不甘心提前減倉離場。

12月9日上午，市場開盤1個小時成交量大幅放量，王華感覺“暴風雨就要來臨”。于是，他將持倉中60％的有色、煤炭、券商等周期股全部拋出，只留下40％的成長股。這一天，他管理的基金凈值下跌0.7個百分點。

“周期股是上午漲了4個點賣的，但小市值成長股平均跌了6個點，凈值還是下跌。”王華介紹，12月9日的操作中，他選擇繼續持有成長股的理由是最近半個月，不斷有機構和個人拋成長股追藍籌股，短期跌幅達到20％－30％。

“即便大盤會有快速下跌，小股票估計也跌不深了。”王華說，金融股是這輪上漲的中心，若有調整，可能會有資金回歸成長，市場風格有可能會回歸到成長為主的特點。

對于12月9日的市場調整，上海一位私募老總張鋒（化名）同樣提前做好了應對策略，但他不是拋出股票，而是用股指期貨進行對沖。

“周五（12月5日）成交超萬億、大幅震蕩，感覺調整臨近，就在期指開了空頭倉位。”張鋒介紹，8日的盤面走勢更加印證了他的判斷。這一天，他加大了股指期貨空頭合約的持倉數量。該數值大幅超過現貨頭寸所需的對沖頭寸。

相比前面幾位提前做好布局的私募，大多數機構在12月9日市場中都是被動應對調整，他們只是小幅減持了金融股。

“上午準備要出差，就把券商股在漲停板全部賣掉了。下午一下飛機一看，200只股票躺在跌停板上。”深圳一位成長型公募基金經理打開手機看到盤面的第一反應是“風來的時候沒找著豬，風停的時候被砸成了豬頭”。

觀測龍頭風向標

盡管對調整并不意外，但機構內部仍充滿分歧，這主要體現在對金融板塊和后市走勢的判斷。

“這一輪金融股的暴漲，資金主力是場外增量資金和融資資金。這些還是偏短期的投機籌碼，市場在短期內會有一輪急跌。”劉寧判斷，根據過往牛市“快漲快跌”的特點，很可能會出現暴跌。

但在華南一位基金經理看來，12月9日的暴跌，只是市場本身的技術性調整，是否會引發一輪中期調整，還得看隨后幾天的走勢。

“9日暴跌的導火索是中證登發的文，如果10日股市只是小幅調整，就不用減倉。但若是快速下跌，可能就要做一些處理。”這位華南基金經理坦言，他的策略是跟隨市場而變，因而，不會主觀地預判未來走勢。

對于暴跌后的市場走勢，北京一位保險資產管理公司的投資部總經理傾向于判斷，調整正在發生，但其表現方式可能會有兩種。

“前期市場太熱了，放出這么大的交易量逼空上漲，調整起來也會比較嚇人。”這位投資部總經理認為，牛市的特點是快漲快跌，暴跌的市場會快速完成調整。但另外一種可能是市場出現反抽，多空力量對峙，調整時間會拉長。

還有一些機構認為，未來一段時間市場的走勢取決于政策和融資盤的操作。

“很多大戶和超大戶是放杠桿加碼股市。根據融資盤的特點，這些資金會趁市場反彈時降低杠桿，做多動力會減弱。”張鋒指出，今年牛市與往年不同的特點是，股指期貨、融資融券等杠桿工具的融資盤龐大，這可能是市場殺跌的重要因素。

基于此，張鋒判斷，除非政策上出現降準等級別的利好消息，否則，到春節前夕，市場都處于調整狀態。

伴隨著9日的暴跌，不同機構資金對金融板塊的走勢也出現分歧。一類機構認為金融板塊行情“熄火”，未來市場風格會切換至其它熱點。

“這一輪調整，金融板塊的獨家強勢就要被打破了。”前述深圳成長型基金經理認為，9日，券商股由漲停到跌停的巨震，可能會導致一部分籌碼獲利出局。未來市場風格會回到相對比較均衡的狀態。

王華傾向于認為市場風格會發生切換。“有一些中等市值的國企改革標的走得比較強，會吸引部分從金融板塊撤離的資金進來，引領一輪新的熱點行情。”

但在上海某保險公司任職的投資經理則在密切關注消費和醫藥的機會。

“9日市場盤面特點是食品飲料和醫藥股走強，如伊利股份、光明乳業一度沖擊漲停。”這位投資經理稱，市場調整階段，資金會傾向于尋找防御性品種。但究竟能否有行情，還得看后續資金的流動。

當部分資金開始尋找新的熱點時，大部分重倉的機構則選擇觀望市場走勢。

“市場盤面會給我們指引，現在就看龍頭品種中信證券和海通證券的走勢。它們就像是龍頭品種一樣，如果走勢堅挺，代表著金融板塊的行情還沒走完。”前述保險公司投資部總經理坦言，這一輪暴漲中，保險踏空了這輪金融股的行情。他們正在等待建倉的機會。（編輯 卜堅 鄭世鳳）