非銀同業存款“一般化”銀行間市場再現流動性緊張

1.77萬億存準金如何對沖？

一旦非銀同業納入一般性存款，到底會增加計提多大規模的準備金？

申銀萬國援引的一組數據顯示，截至2014年三季度末，非存款類金融機構在銀行的同業存款為10.3萬億元，銀行對非存款類金融機構拆放款項余額為9.87萬億元。

按照18%的存準率計算，9.87萬億元的非銀同業存款意味著將需要多補繳近1.78萬億元存準金。

機構普遍認為，要對沖這近1.8萬億元的存準金，從理論上講央行需要至少下調3~4次存準率。

海通證券則認為，由于同業存款在各家銀行分布不均，會導致資金需求短期失衡，或對貨幣利率有短期沖擊，因而通過MLF（中期借貸便利）定向寬松也必不可少；降準對沖的可能性不大。

申銀萬國也認為，央行有可能采取分批上繳，或給予SLF（常備借貸便利）的方式予以周轉，采取降準方式對沖的可能性較小。

非銀存款“一般化”直接沖擊貨幣基金收益率

海通證券的研究報告認為，果真非銀同業存款納入一般性存款，與日前國務院常務會議提出的擴大存貸比指標彈性，打開信貸投放空間直接相關。

海通證券的計算顯示，按照上市銀行數據，這部分同業存款對應的同業拆放資金約為2萬億元（20%），如果按照75%存貸比上限，意味著可以立即釋放約5.5萬億元信貸額度空間，能夠增強商業銀行的信貸供給能力；此外，將同業拆放納入貸款具有重要意義，意味著金融機構之間的資金往來將成為社會信用創造的重要部分，金融市場的繁榮將可以帶來信貸需求的增加。

一旦非銀同業存款納入一般性存款的政策落實，另外一重影響就是當前市場上火爆的貨幣市場基金以及銀行理財產品的收益率將下行。

海通證券分析稱，如果同業存款需要上繳準備金，或將增加銀行發展理財業務的成本，促使其下調理財收益率，減緩存款向理財轉化的速度，有助于無風險利率以及信貸利率的下降。

這個過程中，首先受到影響的應該就是以余額寶為例的貨幣市場基金。

申銀萬國在其研究報告中指出，本次調整將使無風險利率進一步下降，利好債券和類債的銀行股。非存款金融機構的同業存款繳準，將使以余額寶為代表的各種理財產品的監管成本增加，收益將下降。而為穩定客戶保持收益水平，勢必減少銀行存款配置，增加對債券類等收益較高資產的配置，進而促使無風險利率進一步下降。