10年砸下600億元 大唐發電煤化工項目巨虧調查

原標題：10年砸下600億元 大唐發電煤化工項目巨虧調查

8月28日，國內現代煤化工行業“第一個吃螃蟹者”的大唐發電，在中報中披露，截至2014年上半年，公司煤化工業務非募集資金投入已近600億元，但旗下三大煤化工項目至今尚未有一個投入商運；報告期內，大唐發電煤化工板塊虧損13.67億元，同比擴大1.65倍，資產負債率高達84.69%。

就在一個多月前，大唐發電公告稱，公司將引入國新公司重組旗下所有煤化工及相關業務。事實上，大唐發電在煤化工征途上已走過近十年。十年間，政策加碼，巨資豪擲，大唐發電的煤化工業務曾備受推崇，近兩年煤化工板塊更是一度成為資本市場熱捧的“香餑餑”。然而，曾經的十年宏圖，如今卻一朝夢碎，讓業界及投資者一時間不明個中究竟。

中國證券報記者通過實地調研了解到，大唐發電煤化工項目自啟航第一天起，技術、體制及管理等各層面問題便如影隨形，一路跌跌撞撞，未來重組之路也將荊棘叢生。這可能也是當下國內煤化工行業現狀的一個縮影，提醒投資者應重新審視煤化工這一“價值洼地”的成色。

9月9日，中國證券報記者致電大唐發電董秘辦，公司相關人士表示，公司爭取今年年底前完成煤化工板塊資產的重組工作。但對于“項目巨虧對于重組是否會造成影響”的提問，該人士表示不予置評。

“第一個吃螃蟹者”的尷尬

8月，內蒙古赤峰市，正值旅游旺季，草原上的策馬奔騰，為這座城市增添了不少火熱氣氛。然而，在距赤峰市區三百多公里的大唐國際（大唐發電）克什克騰旗煤制天然氣示范項目園區內，卻顯出幾分蕭條和冷清。午休過后，三三兩兩的職工步入各自生產車間，不見運煤專列熙攘進出的身影，唯有高聳的電廠煙囪向外冒著幽幽白煙。廠區周邊，當地政府當初為該項目規劃的規模龐大的配套項目，如今仍是一片荒地，這當中甚至包括一處占地數十畝的商業樓盤。

“按照當初規劃，這個示范項目整體投產時間應在2012年，此刻應該正熱火朝天地為遠在數百公里之外的北京輸送汩汩天然氣流。”看到眼前景象，中科院大連物化所一位專家唏噓不已。的確，這個耗資數百億元，曾給五大電力央企之一的大唐發電帶來無數光環的國內首個煤制天然氣示范項目，眼下正面臨著前所未有的困境。

2009年8月，內蒙古大唐發電克什克騰煤制天然氣項目在拿到國家首個煤制天然氣示范項目路條后動工開建，成為煤制氣領域的“第一個吃螃蟹者”，引來整個能源界的極大關注。

業內專家指出，以煤制天然氣為代表的現代煤化工，在“富煤貧油少氣”的中國能源格局下，其發揮的能源替代效應要強于其他技術尚不成熟的清潔能源。國家石油化工規劃院副總工程師牛新祥向中國證券報記者介紹，到2020年，中國的天然氣缺口將超過6000億立方米，尤其是在近兩年霧霾倒逼下，“以氣代煤”更加緊迫，煤制氣的戰略地位更是凸顯。

單就大唐發電內蒙古煤制天然氣項目來說，其規劃天然氣年產能40億立方米，產氣規模居全球首位，達產后可以替代北京每年約1/4的天然氣需求量，躋身北京第二大氣源。

其實，早在2006年大唐發電就曾在內蒙古錫林郭勒盟多倫建起46萬噸/年煤制烯烴項目。并且，在內蒙古克旗項目之后，其又在遼寧阜新投建了40億立方米/年煤制天然氣項目。這些項目的建設，使得大唐發電擁有了現代煤化工的幾乎全序列業務，這也使得其被視作國內煤化工行業的一個標桿。

大唐發電的煤化工業務，一開始便被注入到上市公司平臺。這些項目的巨大前景，也一度引來資本市場的熱捧。在二級市場上，傳統電力板塊藍籌股股價歷來處于低位，但投資者卻對煤制氣業務很是樂觀，使得大唐發電的整體估值近兩年始終高于同行業其他巨頭。

有市場人士測算認為，當煤價為200元/噸時，大唐發電克旗煤制天然氣項目的產品出廠成本為1.97元/立方米（含管道投資，不含稅）。而大唐發電與中石油簽訂的入網價格為2.75元/立方米。根據牛新祥的研究，當煤價在350元/噸以下時，煤制天然氣入網價格達到1.9元/立方米以上的煤制天然氣項目就能盈利。因此，大唐發電煤制氣項目若持續穩定運行，盈利前景將相當可觀。過去一兩年各大券商的相關研報也紛紛指出，大唐發電煤制天然氣項目一旦全面投入商運，每年將給上市公司增加十多億元的凈利潤。

然而，五年過去，正當市場紛紛期待這位“第一位吃螃蟹者”亮出勝利果實的時候，等來的卻是今年7月初公司公告“引入國新公司重組旗下煤化工及相關產業的投資項目”的消息。這一紙公告凸顯出大唐發電在煤化工業務上越來越尷尬的處境。

大唐發電克旗天然氣項目最初的整體計劃投資為257億元，但截至目前，僅一期工程總投資額就已超過330億元。而據大唐國際能源化工有限公司一位中層人士透露，該項目未來在廢水處理等環保方面的投入，還須增加至少10億元，最終投資額規模可能遠超計劃。此外，大唐發電多倫煤制烯烴項目，到2012年底實際投資也超出計劃逾60億元。

根據大唐發電2014年中報披露，截至今年上半年，公司在煤化工項目上的非募集資金投入共計599.04億元，其中僅今年前6個月就投入30.33億元。這筆巨額的非募集資金，多數來自銀行貸款。中報顯示，僅今年上半年，公司為多倫煤化工項目的委托貸款額就達76.61億元，用于其年產46萬噸煤基烯烴項目基建及調試，以及補充流動資金。不斷加碼的投資讓其煤化工板塊的負債一路攀升至今年上半年的636.21億元，資產負債率更是高達近85%。

如此巨額的投入下，大唐發電的煤化工業務卻收獲寥寥。2014年中報顯示，三個標志性的煤化工項目推進情況是：多倫煤化工項目累計生產聚丙烯6.82萬噸；克旗煤制天然氣項目一期建成后仍處于試生產期間，截至今年6月，生產天然氣2.16億標方；而阜新煤制天然氣項目2010年核準開工至今年上半年，才基本完成土建工程和設備安裝。而各項目的商運進度的一再延后，讓公司煤化工業務深陷虧損泥潭，公司煤化工板塊2014年上半年虧損13.67億元，虧損額相較于2013年同期擴大1.65倍。

“如果是一般中小企業，面對巨額虧損還要大手筆投入，早就不堪重負。好在大唐發電作為央企融資能力有保障，但顯然也已騎虎難下。在此情況下，除了重組可能別無他選。”牛新祥說。