華爾街推出新款衍生品 新一輪衍生品大潮來(lái)襲

原標(biāo)題：華爾街推出新款衍生品 新一輪衍生品大潮來(lái)襲

去年3月，對(duì)沖基金Hayman Capital Management的創(chuàng)始人Kyle Bass做了一個(gè)驚人的宣言：日本激進(jìn)的年輕銀行家們正在推出復(fù)雜的場(chǎng)外衍生品。這些衍生品與2008年導(dǎo)致金融危機(jī)的衍生品如出一轍。

Bass的警告或許是睿智的。受低利率和低波動(dòng)性的影響，投資者們正在通過(guò)某些美國(guó)信用衍生品獲得更高的回報(bào)。

一些市場(chǎng)人士表示，這些衍生品的卷土重來(lái)提出了一個(gè)問(wèn)題：2008年以來(lái)的金融改革是否有效？盡管利率互換等標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品在交易所進(jìn)行交易，并進(jìn)行集中清算，然而，繁榮的場(chǎng)外產(chǎn)品交易并非如此。監(jiān)管部門(mén)很難對(duì)場(chǎng)外交易進(jìn)行監(jiān)管。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引Tavakoli Structured Finance總裁Janet Tavakoli稱(chēng)，

我們什么都沒(méi)有改革。我們現(xiàn)在的杠桿和衍生品風(fēng)險(xiǎn)高于以往任何時(shí)候。

在雷曼兄弟倒閉期間，這些衍生品的風(fēng)險(xiǎn)被演繹的惟妙惟肖。一旦波動(dòng)性爆發(fā)，這些復(fù)雜的衍生品會(huì)讓投資者蒙受巨大的損失。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引對(duì)沖基金West Wheelock Capital董事總經(jīng)理Manish Kapoor表示，

市場(chǎng)不需要另一場(chǎng)雷曼危機(jī)。息差放寬或者利率走高將對(duì)這些衍生品造成巨大的影響。

新一輪債券衍生品的爆發(fā)主要受到了投資者尋求高回報(bào)以及華爾街尋求新收入的推動(dòng)。其中，總回報(bào)互換（Total Return Swap）和針對(duì)CDS的期權(quán)正在推動(dòng)公司債券市場(chǎng)的井噴。

總回報(bào)互換（TRS）讓投資者基于標(biāo)的資產(chǎn)的表現(xiàn)獲得回報(bào)。在這里，它讓投資者在不持有標(biāo)的資產(chǎn)的情況下，獲得高杠桿的、針對(duì)債券表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。下行風(fēng)險(xiǎn)是一旦債券價(jià)格迅速下跌，投資者將需要向?qū)Ψ竭M(jìn)行支付。

Cairn Capital的首席投資官向英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示，

新的TRS真的非常非常有趣。現(xiàn)在，有許多TRS產(chǎn)品以債券指數(shù)為基準(zhǔn)。我們甚至開(kāi)始發(fā)現(xiàn)針對(duì)TRS的期權(quán)。

金融服務(wù)和數(shù)據(jù)公司Markit兩年前開(kāi)始授權(quán)公司將其債權(quán)指數(shù)做成TRS產(chǎn)品。摩根士丹利分析師估計(jì)，以這些指數(shù)作為標(biāo)的的TRS產(chǎn)品規(guī)模將于今年達(dá)到100億美元。而新的以高杠桿債券指數(shù)為標(biāo)的的TRS將可以進(jìn)一步提升提升交易額。

針對(duì)CDS指數(shù)推出的期權(quán)被稱(chēng)作“Swaptions”。Swaption增長(zhǎng)迅速。其增長(zhǎng)迅速的部分原因是其不進(jìn)行集中清算。Swaptions讓投資者可以保護(hù)自己的投資組合免受市場(chǎng)大幅波動(dòng)所導(dǎo)致的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”的影響。

據(jù)花旗集團(tuán)分析師，目前每周約有600億美元的CDS指數(shù)期權(quán)換手，這高于2005年一個(gè)月200億美元的頻率。

巴克萊交易部門(mén)主管Bob Douglas向英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》表示，

巴克萊對(duì)這些Swaptions的未來(lái)感到激動(dòng)。在衍生品市場(chǎng)中，Swaptions是一個(gè)極具增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品。我們已經(jīng)為此加大了容量。