五差異引套利機會 開盤秒殺投資額度

原標題：五差異引套利機會開盤秒殺投資額度

本報記者 曉晴 廣州報道

滬股通的腳步已越來越近。

21世紀經濟報道記者獲悉，試點初期，滬股通的股票范圍是上交所上證180指數、上證380指數的成分股，以及上交所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范圍是港交所恒生綜合大型股指數、恒生綜合中型股指數的成分股和同時在港交所、上交所上市的A＋H股公司股票。

從投資標的數量來看，滬港兩地投資標的共計866家公司，其中金融、能源行業市值占比較大。從標的市值占比來看，如果不考慮A+H的標的話，金融均是占比最大的行業，占據了幾乎市值的半壁江山。

相比之下，滬股通投資標的較港股通占據多數。滬港通實行后，有望使得全球投資者能交易在上交所上市的568只股票。

對此，中信證券研究員毛長青認為，由于香港市場是以機構投資者占主導，因此，滬港通有助于樹立A股價值投資理念和大盤藍籌股的估值糾偏機制。

海通證券分析師荀玉根直言，相對低估的高股息率標的更符合機構投資者和海外投資者的風格偏好，將大概率受益于滬港通起步。

掘金估值差

如何在568只股票中選取投資標的？毛長青稱，滬港通背景下應重點關注估值差。

他認為，從估值優勢角度看，A股估值優勢主要集中在銀行、汽車、公用事業、交運、食品飲料等行業，且這些權重板塊的A 股估值顯著低于H 股估值30%-50%。

申銀萬國分析師王勝則認為，從板塊之間的估值水平對比來看，估值差異較大、品種類似的板塊有望實現估值的回歸。

“按WIND二級行業分類將港股和A股估值水平進行比較，目前A/H偏低估的為多元金融、銀行、保險、地產，估值偏高的為技術硬件與設備、電信服務、材料、資本貨物等。”王勝稱。

在瑞銀證券首席策略分析師陳李看好的滬港通標的中，其中A-H 折價較大的股票有，如海螺水泥（600585.SH）、寧滬高速（600377.SH）、中國平安（601318.SH）等；估值低于港股、全球可比公司，如保利地產（600048.SH）、青島海爾（600690.SH）、伊利股份（600887.SH）等。

此外，荀玉根認為，備戰滬港通要精耕細作QFII重倉股。QFII持有的重倉股，體現出香港及海外投資者的選股偏好，在滬港通后可能仍是資金追逐的重點。

從2014 年一季報的情況來看，包括外資持有的類似興業銀行（601166.SH）、北京銀行（601169.SH）、寧波銀行（002142.SZ）、南京銀行（601009.SH）、華夏銀行（600015.SH）等五家上市銀行解禁后的限售股在內，QFII 持有的重倉金融股市值占到QFII 重倉股整體市值的52%。

與此同時，QFII對中游制造業、信息技術業、消費板塊的偏好度也較高。在今年一季度末QFII 重倉的170只股票中，有43只分布在工業行業中，有31只分布在材料行業中，而信息技術、可選消費、日常消費、醫療保健等行業分別有23只、21只、19只和18只重倉股。

制度差異帶來套利機會

除了可以從估值差中獲取投資機會，王勝表示，由于滬港兩市的資金成本（香港市場資金成本更低）、估值方式（源于流動性、投資者結構等差異）、交易時間（每日交易時長差異、節假日差異等）、交易制度（T+0和T+1差異、漲跌停板差異等）等四方面差異，以及滬港通與QFII\RQFII的制度差異，由此可能帶來一系列套利機會。

比如利用A-H價差套利，對沖掉行業風險。

王勝建議，在H股開戶的投資者可利用AH股兩地的公司做更豐富的pair trade，例如當前可以通過租用QFII\RQFII的額度（有一定租用成本）對A股折價較多的股票買入，賣出H股相應標的，規避了行業風險，反之亦然。不過，A股的缺陷在于融券遠遠難于港股。

王勝還稱，可以利用交易時間差進行套利。

港股通交易時段為，每個交易日的9：00至9：30為開市前時段，9：30至12：00為上午持續交易時段、13：00至16：00為下午持續交易時段，可能利用A股最后十幾分鐘的異動較大的股票所反映出來的“增量信號”在港股接下來的1個小時進行集中反應，A股也能通過港股的反應對第二天開盤的情況進行預測。

值得一提的是，除雙方因節假日安排、每日交易時間安排造成的交易時間差異外，投資者還必須關注“共同交易日且能夠滿足結算安排”概念。

舉例來說，假設圣誕節前夕，由于港交所節假日閉市，A股依然開市，則滬股通通道關閉，由于圣誕節期間A股仍然在交易，香港投資者通過滬股通買入的股票可能擔憂圣誕節期間的A股異動，所以在圣誕節前夕拋壓可能偏大，從而造成A股的滬股通重倉股的短期下跌，如果對未來信心比較足，則可以乘機買入，而節后由于填倉位也可能造成節后有短期上行壓力的現象，由此一來一回可以套利。

王勝認為，由于H股沒有漲跌停板，A股有嚴格的漲跌停板。因此，對于兩市的單個投資者而言，交易制度的差異也可能存在更多的套利空間。

除此之外，將來滬港通可能部分替代QFII。由于滬港通相較QFII、RQFII的交易成本偏低，而滬港通每天均有額度限制，且有總額度限制，可能造成最初幾天市場對滬港通通道的青睞，甚至造成每日開盤“秒殺”的現象，而這種由于交易制度帶來的脈沖式行情的可持續性受到質疑，通過指數期貨等工具可能產生單日套利的機會。