央行：大宗商品掉期集中清算 首用人民幣計價

原標題：央行批準大宗商品掉期集中清算首用人民幣計價

8月4日，銀行間市場清算所股份有限公司（下稱“上海清算所”）宣布，正式開展國內首批場外大宗商品金融衍生品清算業務——人民幣鐵礦石掉期和人民幣動力煤掉期中央對手清算業務。

21世紀經濟報道記者獲悉，國內關于鐵礦石和動力煤掉期清算業務準備從2013年已開展，今年7月份，央行正式批準掉期業務集中情況，并明確上海清算所為中央對手方。

“事實上，此前鐵礦石和動力煤掉期交易已存在，不過交易均以美元計價，且掉期業務均要在海外完成。此次，我們是通過集中清算來推動人民幣計價的國內大宗商品掉期交易的發展。”上海清算所董事長許臻對記者稱。

他還透露，上海清算所已籌劃在自貿區建立一個大宗商品衍生品的交易清算平臺，該平臺同樣以人民幣計價。不同的是，在自貿區內上海清算所計價的人民幣為跨境人民幣。“區內區外兩個人民幣標準不一樣，大宗商品衍生品交易價格剛好可以反映離岸和在岸人民幣差別。”

所謂中央對手方清算，也稱集中清算，是指對于金融和大宗商品場外交易，選擇中央監管層認可的一家機構（例如上清所）作為中央交易對手方，區別于以往場外衍生品的雙邊清算模式。

集中清算擴容

場外衍生品集中清算的討論源于2008年國際金融危機。彼時，由于場外金融衍生品普遍采取傳統雙邊清算模式，導致風險敞口不透明及違約風險傳染。2008年國際金融危機后的G20會議上，各國達成最重要的共識之一，就是推動場外金融衍生品集中清算。

今年初，央行下發了《關于建立場外金融衍生產品集中清算機制及開展人民幣利率互換集中清算業務有關事宜的通知》（簡稱“29號文”），明確了我國金融衍生品集中清算有關政策，并于7月份正式推出第一個清算品種——利率互換。

我國目前已成為世界最大的鐵礦石和動力煤進口國。國內相關行業企業在大量進口的同時，還需應對每年30%-40%的鐵礦石、動力煤等大宗商品價格波動，客觀上存在較大的規避價格風險需求。

“但目前中國以期貨為主的衍生品市場并不能完全滿足套保需求，很多中國機構投資者要么通過各種繁復途徑去國際市場套保，要么不套保遭受損失。”許臻表示，因此上海清算所希望通過建立國內場外航運及大宗商品金融衍生品清算平臺，匯集中國機構投資者的交易和報價，將在海外交易的投資者吸引回國內市場。

21世紀經濟報道記者發現，鐵礦石和動力煤的掉期清算可以視為上海清算所中央對手方清算業務的首次擴容，是自利率互換后的第二批產品。但不同的是，利率互換是先有業務再推集中清算，鐵礦石和動力煤的掉期業務均在國外以美元交易，國內仍是空白，央行希望通過掉期業務反過來推動國內該市場發展。

在國外，場外航運及大宗商品金融衍生品清算業務在金融危機后已成為國際主流清算機構的重要業務范疇，包括倫敦清算所、新加坡清算所、芝加哥交易所清算所、洲際交易所清算所等國際主流清算機構均為各類航運及大宗商品金融衍生品提供中央對手清算。

其背后原因是，場外航運及大

宗商品金融衍生品存在流動性低、價格波動大及交易對手風險大的特點，而中央對手方清算模式能夠很好地化解上述風險。

也有業內人士提出，隨著集中清算擴容至更廣大的金融和大宗商品衍生品，會否對期貨交易所形成競爭。許臻稱衍生品多為場外交易，參與者多為機構投資者，且標的為非標不需要完全披露，市場覆蓋與期貨不同。

“而且集中清算下，在一段時間后，比如2年以上，大宗商品衍生品屬性越來越透明，就可以轉為更為標準的期貨交易。某種意義上，我們處于探路者角色。”他表示。

打破美元定價壟斷

21世紀經濟報道記者從上海清算所了解，人民幣鐵礦石、動力煤掉期主要采用中國的大宗商品價格指數方提供的人民幣現貨價格指數。此前，中國作為大宗商品的重要消費者，但交易均以國外指數方提供的美元價格指數定價。

“我們將采用國內第三方提供的人民幣價格指數，這一指數將與大宗商品的美元價格指數并存。從長期來看，我們會形成以人民幣計價的大宗商品中遠期價格曲線，這將推動人民幣在大宗商品現貨和衍生品市場中的定價權。” 許臻說。

人民幣鐵礦石掉期以中聯鋼CSI鐵礦石62進口粉礦等三個現貨價格指數算術平均數作為最終結算價格；人民幣動力煤掉期是以環渤海動力煤價格指數（5500K）作為最終結算價格。

在參與方式上，中國機構主體可直接參與掉期清算業務；而中國企業參與境外同類產品則需通過境外機構代理或通過在境外注冊公司的方式參與。

據許臻透露，2014年下半年，上海清算所在自貿區推出以跨境人民幣計價、清算、結算的大宗商品金融衍生品并以此拓展境外市場。未來，上海清算所還將逐步由商品掉期擴展到商品期權。

除了大宗商品衍生品市場，上海清算所還在計劃與上海市政府合作，在自貿區建立一個大宗商品現貨電子交易平臺，其中上海清算所為該平臺提供凈額結算。