首單銀行間市場(chǎng)并購債欲揭曉 規(guī)模或達(dá)10億

銀行間并購

原標(biāo)題：首單銀行間市場(chǎng)并購債呼之欲出規(guī)模或達(dá)10億元

首單真正用于支付并購價(jià)款的債券融資工具產(chǎn)品即將在銀行間市場(chǎng)推出，這意味著企業(yè)并購融資渠道的進(jìn)一步拓寬。該債券為定向發(fā)行，發(fā)行企業(yè)為一家礦產(chǎn)企業(yè)，其擬收購另一礦產(chǎn)企業(yè)。主承銷商為中信證券，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模將達(dá)10億元。　

交易商協(xié)會(huì)此前召開專門的會(huì)議，考慮將債券融資工具募集資金用途拓展至支付并購價(jià)款，以提高企業(yè)并購融資的效率。債券融資工具募集資金用于并購并不突破現(xiàn)有規(guī)則指引。針對(duì)募集資金直接用于支付并購價(jià)款的，結(jié)合并購交易在保密、時(shí)效、風(fēng)險(xiǎn)等方面的特點(diǎn)，考慮引入一些具有針對(duì)性的機(jī)制。　

據(jù)中信證券相關(guān)人士測(cè)算，參照國外并購融資債券占比40%至50%的水平，我國債券并購融資約有2.5萬億元至3萬億元的資金缺口。在國務(wù)院大力推進(jìn)直接融資和債券市場(chǎng)發(fā)展的大背景下，一些創(chuàng)新工具的推出有望使得債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更大擴(kuò)容。

知情人士表示，“項(xiàng)目方案正在設(shè)計(jì)，產(chǎn)品還沒正式推出，但應(yīng)該會(huì)比較快。”該產(chǎn)品設(shè)計(jì)較為簡(jiǎn)單，就是“常規(guī)項(xiàng)目+資金使用用途”。

另據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，一家大型國企也將發(fā)行一單債券融資工具用于支付并購價(jià)款，募集金額或達(dá)百億元。

目前，國內(nèi)企業(yè)并購融資手段相對(duì)有限。上市公司可通過資本市場(chǎng)來為并購融資；非上市公司的并購資金渠道則主要為銀行貸款。有接近銀行間交易商協(xié)會(huì)的市場(chǎng)人士表示，銀行間交易商協(xié)會(huì)這次推出的并購債，有別于前期湖南黃金集團(tuán)、聯(lián)想控股公司、天津渤海國資公司三家企業(yè)發(fā)行的3只債券融資工具。因?yàn)檫@次發(fā)債募來的資金用于直接支付并購價(jià)款，而前期發(fā)行的債券融資工具主要用于替換銀行貸款。從某種意義上說，前期已發(fā)的3只債券只能算“類并購債”，而這次中信證券擬發(fā)行的債券融資工具才算真正意義的“并購債”。

業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在正是國內(nèi)并購債券市場(chǎng)發(fā)展比較好的時(shí)機(jī)。一位銀行間市場(chǎng)債券承銷人士稱，從歷史上看，每一次并購債券市場(chǎng)的發(fā)展都和產(chǎn)業(yè)并購和重組相關(guān)，而產(chǎn)業(yè)兼并重組多是出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行期或產(chǎn)業(yè)革命期，尤其在一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，會(huì)出現(xiàn)很多上下游企業(yè)合并重組的可能，并購債市場(chǎng)的發(fā)展能在一定程度上推動(dòng)并購重組。

此前，國務(wù)院于去年3月印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》，明確提出“發(fā)揮資本市場(chǎng)作用。符合條件的企業(yè)可以通過發(fā)行股票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、可轉(zhuǎn)換債券等方式融資。”

據(jù)上述接近銀行間交易商協(xié)會(huì)的市場(chǎng)人士透露，交易商協(xié)會(huì)初步就并購債券融資工具形成的工作方案指出，支持控制型并購。即境內(nèi)并購方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購新增股權(quán)，或收購資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制目標(biāo)企業(yè)的交易行為。該市場(chǎng)人士分析稱，這主要是出于將來還債的風(fēng)險(xiǎn)考慮。因?yàn)橹挥腥〉闷髽I(yè)控制權(quán)以后，合并后的新企業(yè)才能很好地為還債做出各種優(yōu)先準(zhǔn)備。

實(shí)際上，比起并購貸款等傳統(tǒng)方式，并購債券最大的問題是其在信息披露上不占優(yōu)勢(shì)。上述銀行間市場(chǎng)債券承銷人士表示，一般而言，不到并購的最后一步， 并購對(duì)象、并購價(jià)格等都是保密的，但是公開發(fā)行債券又對(duì)信息披露要求較高，這兩者有一定矛盾。但若選擇私募(定向)發(fā)行，雖然信息披露問題解決了，但實(shí)際上就和目前銀行的并購貸款類似，并且私募發(fā)行中的投資者對(duì)企業(yè)的了解還不如銀行對(duì)企業(yè)的了解多，因此，相對(duì)而言，反而銀行貸款在成本上更占優(yōu)勢(shì)。“不過， 并購債券在獲取資金上要更快一些，這是它的優(yōu)勢(shì)。”

盡管由于產(chǎn)業(yè)并購重組使得并購債市場(chǎng)擁有巨大潛力，但也有國有大行投行部人士對(duì)記者坦言，在此前，其也嘗試推過幾個(gè)并購債的項(xiàng)目，但是因?yàn)槠髽I(yè)需求不旺盛而最終未能發(fā)行。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛表示：

國內(nèi)并購債市場(chǎng)總量不會(huì)很大，只是協(xié)會(huì)給放了一個(gè)口子，市場(chǎng)未必有那么強(qiáng)的需求。就投資者而言，如果利潤不是很高的話，很難有較高的投資積極性。對(duì)企業(yè)而言，也不愿意做財(cái)務(wù)上的安排，尤其小企業(yè)基本沒有太大的并購欲望，原因是程序繁瑣。目前市場(chǎng)沒有太多的標(biāo)的。并購優(yōu)質(zhì)企業(yè)的都是國企，民營企業(yè)可以隨時(shí)并購，但并購國企又很難獲得企業(yè)的控制權(quán)和經(jīng)營權(quán)。

從國外經(jīng)驗(yàn)來看，發(fā)行并購債的大部分企業(yè)都是資質(zhì)較差的企業(yè)，其從銀行融資比較困難，但能夠承受更高的融資成本。有些操作方式是以并購之后的整體企業(yè)作為負(fù)債對(duì)象，并承諾在并購?fù)瓿珊螅压镜墓蓹?quán)質(zhì)押給投資者。

一位券商人士表示“并購債是一個(gè)方向，但是離國外真正意義上的并購債務(wù)工具還有很大距離，國內(nèi)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的債券融資工具公開發(fā)行也有一定困難，需要各個(gè)監(jiān)管部門配合。”