收益被攤薄:量化領域投資“躺著賺錢”難了

原標題：收益被攤薄：量化投資“躺著賺錢”難了

近年來，雖有“8·16光大證券烏龍指事件”轟動一時，但量化投資仍然頑強晉級投資圈的“香餑餑”，券商資管、公募、私募紛紛涉足量化產品，“量化投資峰會”一場接一場。

然而，毋庸置疑，隨著量化投資熱度的持續(xù)升溫，投資難度系數(shù)也持續(xù)升級。“利潤率越來越薄了，量化投資的錢越來越難賺。”有業(yè)內人士抱怨稱，一部分量化投資的先行者已經開始著手“變陣”。

不過，依然有人看好量化投資未來的前景。“總體來說市場是趨好的，利潤空間仍然廣闊。”中國量化投資研究院常務副院長林健武認為，量化投資有望成為國內固定收益產品的替代。

投資收益下滑

“現(xiàn)在公募、私募都在搞量化，做的人太多了。”江蘇中盛偉業(yè)資產董事長黃素兵稱，因為股指期貨只能放空單，做的人多了，自然形成了貼水行情。“沒有波動，就是沒有盈利空間。”

從專業(yè)角度看，量化是在尋找可持續(xù)復制的盈利規(guī)律，最后變成可執(zhí)行的策略。其核心是帶有認錯機制，找到更容易使己方風險收益處于有利位置的點，盈利只是改變了市場正常情況下的收益分布。“競爭者增多也就意味著收益攤薄。”一位市場人士稱。

朝陽永續(xù)發(fā)布的量化對沖產品數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月16日，納入統(tǒng)計的66只量子化產品中，今年以來收益最好的是西藏隆源對沖1號，收益率為10.25%；锝金2號和盈融達量化對沖5期分別以9.5%和9.16%的收益率位列第二、三位。另外，收益率超過5%的僅有13只產品，今年以來實現(xiàn)正收益的產品數(shù)為41只。

黃素兵表示，為應對當前形勢，其已經開始對策略模型進行調整，“在滬深300股票池精選個股，股指套利中加入延時套利。”具體來說，他的做法是通過技術面，精選強于滬深300指數(shù)表現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)板ETF及中小板ETF，先鎖定現(xiàn)貨市場的收益，然后在買入一定時間之后，在股指期貨放空單，進行延時套利，以高頻交易的方式累積收益。

“大盤上下每天只有7～8個點的波動，都是貼水基差，以前做滬深300的純量化對沖都做不起來了，現(xiàn)在就是在比策略。”黃素兵介紹，今年沒有作出策略調整的私募很多都是虧損的。

有觀點認為，每個策略都有其生命周期，量化投資策略也不例外，隨著市場風格的調整，量化策略勢必也要做出調整。

到了“血拼”階段？

公開數(shù)據(jù)顯示，整個量化投資的資金規(guī)模在2013年出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長，管理規(guī)模已經超過3000億元，量化對沖的基金數(shù)量也達到了400多只。

迅速成長的量化投資已經進入到“血拼”階段了么？多數(shù)受訪的業(yè)內人士認為，情況可能并非如此。但隨著競爭的加劇，“躺著賺錢”的時代的確已經一去不復返了。

“任何企業(yè)的發(fā)展路徑都延循初創(chuàng)期、成長期、成熟期、夕陽期四個階段，量化投資也是如此。我們現(xiàn)在應該是在第一階段剛剛結束，正在進入到第二階段。”林健武稱，以前是大魚吃小魚，以后則是鯊魚吃鯊魚，大浪淘沙之后會出現(xiàn)一些巨型企業(yè)。

林健武舉例，量化投資剛開始的時候利潤空間非常高，沒有人顧及成本。隨著利潤開始下降，能夠控制成本意味著能在市場上生存，“最好的會得到整個市場。”

對黃素兵這類高頻交易的量化投資者來說，成本的問題已經愈加嚴峻。如跨期套利，算上沖擊成本、交易成本，一年要7個點才能保本。

未來方向

與公募、私募、券商資管蜂擁而入量化領域同時發(fā)生的，是量化投資正在獲得越來越多投資者的青睞，有望成為固定收益產品的替代。

林健武表示，量化投資的好處包括速度比較快，風險比較小，是很好的避險途徑。”總體上比較優(yōu)秀的量化投資收益率在20%～30%之間，從國際到國內基本上都在這個水平之內。國外如果追求更高的收益率就放杠桿，但是中國的杠桿成本比較高，收益表現(xiàn)不會特別突出。“

其進一步指出，20%的收益在很賺錢的時候看不出，但是就目前來說，大盤走勢不好，房地產投資也處于觀望態(tài)勢，量化投資作為一種持續(xù)穩(wěn)健的投資方式，就會獲得更多的認可。

有業(yè)內人士稱，從海內外的發(fā)展角度來說，國內量化總體占比仍然非常小，大多數(shù)產品還是主動管理型的，包括公募的規(guī)模遠遠超過量化，海外則是反過來的。對沖基金在海外發(fā)展非常迅速，它們使用的工具大部分是用量化的手段實現(xiàn)的。而在國內，量化投資發(fā)展所需工具并不能滿足。

目前，上證所、中金所的個股期權和股指期權正在緊鑼密鼓加緊推出。作為量化投資的工具，個股期權可能引發(fā)的風險也引起業(yè)內人士思考。“個股期權是T+0的，而股票市場還是T+1，這種錯配的存在相對來說增加了量化投資的風險。”林健武稱。