上市公司并購手游背后：拿股民錢干創(chuàng)投事

進入8月以來，手游概念股炒作再度發(fā)酵。8月27日，主攻青少年類圖書出版的天舟文化(300148.SZ)推出定增預(yù)案，擬斥資12.54億元， 采用發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合方式，收購北京神奇時代網(wǎng)絡(luò)有限公司(神奇時代)100%股權(quán)。從而進軍手游業(yè)務(wù)。受此消息提振，公司股價當日復(fù)牌遭市場熱捧，開盤一字板漲停，終盤報收15.95元。

更為離譜的是，任子行(300311.SZ)發(fā)布的招聘手游人才廣告也助推其股價沖上了漲停板，全天報收29.02元。

手游的熱也從二級市場向一級市場蔓延。另據(jù)ChinaVenture投中集團旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計顯示，自2012年初至今，手游行業(yè)共發(fā)生15起重大并購交易，涉及交易規(guī)模逾百億元。

上市公司“風(fēng)投”手游

7月初至今已發(fā)生10起手游行業(yè)并購交易。據(jù)當天天舟文化披露的公告顯示，此次并購交易的標的資產(chǎn)神奇時代100%股權(quán)的評估值為125413.31萬元，增值率高達2101.12%。

而天舟文化2012年末的凈資產(chǎn)僅為53362.53萬元，約為其收購價格的42.55%。

要完成“蛇吞象”，公司只能采用發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合方式，收購神奇時代100%股權(quán)。其中，公司通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)部分為8.92億元，發(fā)行價12.74元/股，擬發(fā)行7000萬股;發(fā)行股份募集資金的發(fā)行底價為11.47元/股，擬發(fā)行不超過3644.29萬股，募資不超過4.18 億元，主要用于支付本次收購的現(xiàn)金對價3.62億元。

同樣，神州泰岳(300002.SZ)收購交易的標的資產(chǎn)殼木軟件100%股權(quán)的預(yù)估值約為12.17億元，經(jīng)交易各方協(xié)商，標的資產(chǎn)擬作價12.15億元，相比基準日(2013年6月30日)凈資產(chǎn)的增值率高達26.98 倍。若考慮到2013年6月30日凈資產(chǎn)的影響因素，該定價估值溢價率更是高達28.46 倍。

上周，鳳凰傳媒(601928.SH)下屬子公司鳳凰數(shù)字傳媒擬以31040 萬元認購上海慕和網(wǎng)絡(luò)科技有限公司64%的股權(quán)。經(jīng)評估，其資產(chǎn)增值率也有1052.14%。

此前，華誼兄弟(300027.SZ)6.72億元收購國內(nèi)第三大手游公司銀漢科技51%股權(quán)的交易溢價亦高達15.87倍。

不過，有券商行業(yè)研究員認為，在行業(yè)并購的“馬太效應(yīng)”下，不是誰都可以成為Gung-Ho(日本一家迅速崛起的游戲公司，該公司股價一年之內(nèi)就迅速增長了6000%以上)的，最后能成功的手游公司比例不超過10%。上市公司并購手游公司實際上是一場“風(fēng)投游戲”，只不過創(chuàng)投公司是拿著合伙人的資金，即便虧損也有其他風(fēng)投項目做對沖;而上市公司拿著股民的錢，一旦失敗，投資者將飽受損失。

實際上，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2013年第一季度，中國移動游戲市場銷售收入只有11億元，只占據(jù)整個游戲市場約5%。截至目前，A股手游公司的業(yè)務(wù)規(guī)模在TMT行業(yè)里也并不大，像中青寶(300052.SZ)這樣的純手游公司上半年的凈利潤同比增長66.5%，但凈利潤還不到2000萬元。

概念炒作高燒不退

盡管如此，逢手游必漲已成為今年A股市場炒作的一條黃金定律，至今仍是高燒不退。自上周以來，以中青寶、神州泰岳、北緯通信(002148.SZ)、三五互聯(lián)(300051.SZ)等為代表的手機游戲概念股再度卷土重來，出現(xiàn)連續(xù)飆升行情。

據(jù)深交所盤后龍虎榜交易異動信息顯示，在中青寶股價再創(chuàng)歷史新高背后，便是私募、游資主力和機構(gòu)席位共同推升的結(jié)果。

在其前五大買入主力中，有私募交易席位之稱的國泰君安交易單元位居首席，當天買入3310.19萬元，緊隨其后，光大證券杭州慶春路證券營業(yè)部、東方證券上海浦東南路證券營業(yè)部、銀河證券寧波翠柏路證券營業(yè)部也分別買入2458.77萬元、1994.93萬元、1637.69萬元。此外，機構(gòu)席位位居第五大買入主力，全天買入1167.11萬元。

早在今年4月初，中青寶還是一只走勢平緩、徘徊在11元左右低位的股票，但隨后，該股便一路飆升到8月27日收盤的65.14元。短短不到5個月，公司股價翻了近5倍。

而在中青寶估值高企背后，公司上半年手游業(yè)務(wù)收入僅為995.63萬元，占全部營收的比例不到一成，為8.71%。盡管手游業(yè)務(wù)收入同比增長146.7%，但其營業(yè)成本卻猛漲684.3%，最終其毛利率下跌34.58%。此外，中青寶母公司財務(wù)報表主要項目注釋還顯示，上半年中青寶母公司手游業(yè)務(wù)營業(yè)收入為15.43萬元，而營業(yè)成本則達到169.54萬元。

手游也成為股東減持前制造的噱頭。華誼兄弟近日就發(fā)布公告，公司實際控制人王中軍分別于8月16日和8月20日兩天共減持1100萬股華誼兄弟股票，累計套現(xiàn)超過4億元之巨。而華誼兄弟從7月24日宣布收購手游公司至王中軍8月20日減持，股價上漲了27.55%。